[招商证券:买入]盈利超预期 下游需求旺盛

1月25日,ST抚钢发布2020年业绩预增公告,2020年度实现归属于上市公司股东净利润预计5.3亿元至5.9亿元之间,同比增加75.48%-95.34%。公司2020年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润在4.75亿元至5.15亿元之间,相比增长127.18%-146.32%之间。
持续优化内控流程,控制制造成本,调整产品结构。公司2020年前三季度,产量明显增长,合金结构钢产量提升11.3%,工具钢产量提升12%,其他钢产品产量提升27.6%,生产效率提升明显,三项费用与去年同期持平。高附加值产品订单持续增长,整体产能利用率较高。
军工材料龙头企业,下游需求旺盛。公司高温合金产品基本用于生产军用发动机。随着国产太行发动机的批产,国产高温合金需求持续提升。据测算,涡扇十牌号发动机约每年带动1万吨高温合金需求。随后续发动机牌号持续问世,至2025年军用高温合金需求约3万吨。公司拳头产品“三高一特”优势明显,其中变形高温合金产能5000吨。预计公司“特冶二期”项目将于今年年建设完成,高温合金产能将达到10000吨。由于变形高温合金产品技术壁垒高,产线投入大以及军工资质认证的问题,公司产品接近垄断市场。除高温合金外,公司高强钢也基本处于垄断地位,贡献高盈利。
加大技术投入,夯实技术优势。截至2020年三季度,公司研发费用2.44亿元,同比增长542.2%,同比大幅提升。公司作为老牌冶金老牌企业,第一颗原子弹,氢弹,人造卫星,公司均提供了重要原材料。从第一代战斗机到最先进的战斗机,公司均是重要材料供应商,技术优势明显。
盈利预测与估值:盈利大幅提升,降本增效明显。据测算,预计公司2020年至2022年净利润分别为5.6亿元、8.2亿元、11.2亿元,eps分别为0.28元、0.42元、0.57元,对应PE分别为55.4倍、37.7倍、27.7倍。给予强烈推荐评级。
风险提示:下游需求不及预期、公司项目发展不及预期、原创料价格波动、公司诉讼风险等。

相关股票:$ST抚钢(SH600399)$
研究员: 招商证券 ● 刘文平,马晓晴,刘伟洁
发布时间:2021-01-27

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:0喜欢:0