[国金证券:买入]2020年三季报点评:盈利大超预期 中期扩产提升市值空间

经营分析
Q3 业绩大超预期。公司前三季度扣非净利润分别为 0.56 亿元、0.95 亿元、2.08 亿元,Q3 单季度业绩超过前两季度业绩总和,大幅超预期。判断主要原因为高端产品的价利齐升:一方面,Q3 单季度营收同比增长 24.07%,根据经营数据,虽然销量未有大幅提升,但高端产品售价普遍有所提升,高温合金、不锈钢前三季度售价同比分别上涨 4.6%、18.7%,显示下游需求旺盛。另一方面,高端产品持续向好的同时,带动了毛利率大幅提升,Q3 毛利率 19.61%,较中报提升 2.62 个百分点;此外,重组后成本管控持续推进,Q3 净利率 8.58%,较中报提升 2.68 个百分点,为重组后最好水平,且判断仍有提升空间。
中期目标市值上调至 300 亿元。
高端产品扩产、放量在即。今年初公司公布高温合金、超高强钢扩产计划,按扩产设备估算,高端产品高温、高强钢产能将从现有的 2 万吨扩产至 4 万吨左右;按均价 20 万元/吨,中长期公司营收将从现在的 60多亿跨入百亿营收规模。
净利率水平进一步提升。沙钢重组后公司净利率水平已基本恢复至同行业不锈钢、特钢类企业水平。高端产品放量,盈利能力有进一步接近或达到高温合金类企业水平的可能性,如钢研、图南净利率分别为 15%、18%。若未来净利率达到 10%左右,中长期利润空间有望上调至 10 亿元以上。考虑扩产带来的成长属性以及高温合金公司平均 50-70 倍估值,保守给予 30 倍 PE,中长期目标市值空间有望达到 300 亿元以上。
投资建议&盈利预测
按 Q3 净利率水平以及扩产预期,上调盈利预测,20-22 年净利润分别上调55%、50%、37%。预计公司 20-22 年实现 EPS 分别为 0.28 元、0.35 元、0.44 元,对应 PE 分别为 30 倍、24 倍、19 倍。维持“买入”评级。
风险提示
民事索赔风险;大股东质押比例高;高端产品产量释放不达预期。

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研究员: 国金证券 ● 倪文祎
发布时间:2020-11-04

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全部评论

十月情殇2020-11-15 21:38

目标价8块?文末还写市值300亿?