[中信建投:增持]管理改善生产理顺 高温合金龙头整装再发

老牌军工特钢龙头,技术优势明显。
公司是历史悠久的军工特钢龙头,拥有传统高端特钢及高温合金两大业务。抚顺特钢是我国高端钢材龙头,主要产品分为两大类,一类是以合金结构钢、模具钢、不锈钢为主的传统特钢,另一类是以高温合金为主的尖端材料。
优质民企沙钢入主管理,降本减费效果显着。
2019年公司高管团队正式完成换血,优秀民营企业沙钢集团掌舵,公司毛利率和三费得到了大幅改善。2019年全年公司钢铁整体毛利16.69%(同比+2.38%),其中传统特钢板块通过深挖管理成本整体下降,吨毛利上升至1226.7元(同比+148.5元)。公司管理费用、财务费用同比下降5000万元(-23.79%)和2.3亿元(-78.10%)。管理改善明显,后续空间巨大。
高温合金加速放量,行业确定性放量龙头充分受益。
我国高温合金行业供需缺口巨大且有望长期维持;需求端短期内集中放量,军机换装、“两机专项”带来航空发动机用量快速增长。供给端壁垒高、认证周期长、新增产能少。公司目前高温合金产能5000吨。2021年下半年5000吨新产线投产,业绩空间巨大。
盈利预测与投资建议
我们预计2020—2022年公司营业收入分别为61.27、67.53和74.22亿元,同比增速分别为6.7%、10.2%和9.9%;归母净利润分别为4.9、6.5、8.9亿元,同比增长62.2%、32.8%和36.8%,对应的PE估值分别为30.4、22.9和16.7倍,给予“增持”评级。
风险提示:高温合金需求增长不及预期;传统特钢业绩改善不及预期

相关股票:$ST抚钢(SH600399)$
研究员: 中信建投 ● 罗兴
发布时间:2020-09-17

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