[招商证券:买入]摆脱债务泥沼 高温合金龙头企业

本文分析了ST 抚钢所在行业的行业情况、公司所处位置以及公司业务。公司作为高温合金龙头具有较强的成长性,给予强烈推荐-A 评级。
深耕特钢行业,高温合金产研能力突出。公司作为老牌特钢企业,第一颗原子弹、第一颗氢弹、第一颗人造卫星的研制成功,公司均提供了重要原材料。公司主要产品种类集中于特殊钢领域,主要产品可被区分为合金结构钢、合金工具钢、不锈钢和高温合金四大类。具备自行研制高温合金的技术水平,属于国内该领域的第一梯队企业,是我国高温合金领域的龙头企业。目前公司高温合金产能5000 吨,待特冶二期投产之后,高温合金产能达10000 吨。
高温合金市场进入快速发展阶段。2018 年,我国高温合金市场规模达到了136.47 亿元,近四年都保持了25%以上的增长速度,平均增速达到26.77%,无疑是一个高速发展中的行业市场。抚顺特钢目前在行业内属于产能规模最大的几家高温合金生产企业之一,可以充分享受行业高速发展带来的红利,公司未来进一步技改带来的提质放量效应或迎来丰厚回报。
军工市场需求旺盛带动军用特钢需求。军工行业的景气度处于历史高位,鉴于公司的各项尖端产品,包括但不限于高温合金、超高强度钢、钛合金、特种冶炼不锈钢、部分合金工具钢以及部分合金结构钢在内的产品主要作为军品供给市场,预期军工市场的旺盛需求会拉动公司各军品的销售业绩。
公司竞争优势:技术壁垒高筑,行业竞争有序。军用高温合金材料主要应用于航空、火箭和舰船等关键领域武器装备的核心部件,其性能和可靠性关系到武器装备的战力水平和安全性技术壁垒高,行业竞争格局清晰。
盈利预测与估值:收入增长稳定,利润仍有提升空间。据测算,预计公司2020年至2022 年净利润分别为3.93 亿元、5.01 亿元、5.89 亿元,eps 分别为元0.2 元/股、0.25 元/股、0.30 元/股,对应PE 分别为33.4 倍、26.2 倍、22.3倍。首次覆盖,给与强烈推荐-A 评级。
风险提示:下游需求不及预期、公司项目发展不及预期、原材料价格波动、因虚假陈述导致的投资者索赔的风险、因债务清偿导致的诉讼风险等。

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研究员: 招商证券 ● 刘文平,马晓晴
发布时间:2020-09-16

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