[海通证券:增持]2018年年报点评:持续深耕一二线 净利润稳步提升

营业收入大幅增长,归母净利润稳步提升。2018年,公司实现营业收入506.99亿元,较上年同期增长34.62%;实现归属于上市公司股东的净利润为80.98亿元,较上年同期增长18.35%;实现(稀释)每股收益1.79元,较上年同期增长17.76%。2018年度公司利润分配方案为:以公司2018年12月31日的总股本4514583572股为基数,每10股派发现金红利6.00元(含税)。
负债率稳中略升,净利率小幅下滑。2018年公司毛利率为43.12%,比上年同期增加8.30百分点;净利率为23.88%,比上年同期减少1.29个百分点。截至2018年12月31日,公司资产负债率为76.12%,较上年同期上升3.99个百分点;净负债率为48.02%,比上年同期上升4.18个百分点。
深耕一二线,持续完善布局。销售方面,2018年公司实现销售面积877.8万平方米,同比增长14.5%;实现销售金额1623.3亿元,同比增长15.3%。投资拿地方面,2018年公司共获取了91宗土地,总投资额约1000亿元,权益投资额约404亿元,新增总土地储备约1072万平方米,其中权益储备约481万平方米。
投资建议:维持“优于大市”评级。公司经营稳健,销售和利润保持稳定增长,负债率处于行业较低水平。此外,公司持续深耕一二线,所在城市市场份额得到进一步稳固和提升,在上海、北京、广州、天津、武汉、海口、沈阳、大连、东莞、嘉兴等十几个城市的市场排名均位列前十,储备项目安全性较强。我们预计2019-2021年公司实现归属于母公司股东净利润分别为人民币97.04亿元、114.07亿元、134.13亿元。按照最新总股本计算,以上净利润对应的2019-2021年EPS分别为人民币2.15元、2.53元、2.97元。截至5月9日,公司收盘于11.29元,对应2019和2020年PE在5.25倍和4.47倍。我们测算的公司每股RNAV为27.79元,当前股价较每股RNAV折价约59%。我们给予公司2019年7-8XPE估值,对应合理价值区间为15.05-17.20元,维持“优于大市”评级。
风险提示:公司销售不及预期,毛利率下滑,行业面临基本面下行。

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研究员: 海通证券 ● 涂力磊,金晶
发布时间:2019-05-13

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