[招商证券:买入]调研简报:江西铜业交流简要

事件:
近日调研江西铜业,本文主要做与江西铜业交流的简单纪要,并包含我方作者观点。交流简要难免有疏漏和理解分歧,不代表江西铜业官方观点。
评论:
1、享三年期税收优惠政策
母公司自2017 年起至2019 年将连续三年享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策,按15%的税率缴纳企业所得税(原所得税执行25%税率)。公司2011-2013 年为高新技术企业,之后中断三年。
2、废铜政策不影响产量
粗杂铜一年采购量30 万吨。包括粗铜和废杂铜。以前废杂铜十万吨左右,现在七八万吨。废铜政策对国内废铜供应有影响,但是对公司影响有限。
3、收购江西黄金股权
公司拟收购江西黄金股份有限公司60%权益,对价2,3625.6 万元,分三期支付。江西黄金为江西黄金资源整合平台,目前尚未正式开展业务。江西黄金资源整合平台作用的发挥仍有待中央政策落地,如矿产资源权益金制度改革方案等。
4、六大矿山贡献公司主要利润。
除矿山外,其他业务利润相对稳定。主要利润来源还是要看自产矿。自有矿根据经营目标来调整保值方案。其中,德兴铜矿贡献80%的产量。
5、下游加工
90%是铜杆,其他还有铜管、铜箔、铜线。目前铜杆加工费不到1000 元/吨。铜箔盈利很好,目前产能1.2-1.3 万吨,去年铜箔盈利6,000 万元,今年上半年实现净利润66,702 万元。
6、推荐逻辑
国内铜资源公司估值最低,铜价格弹性最大的投资标的。2017 年利润大幅改善,所得税优惠政策增厚净利润,预计2017 年将实现净利润26.8 亿,对应市盈率A股19.6 倍,港股10.8 倍,均处于历史低位。
风险提示:铜价不及预期、城门山铜矿和银山铜矿项目进展不及预期。




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研究员: 招商证券 ● 刘文平,黄梓钊,刘伟洁
发布时间:2017-12-13

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