[东北证券:买入]2017年三季报点评:铜价持续上涨 公司龙头地位明显

铜价上涨,带动公司业绩大幅增加。公司主要业务收入来自于铜板块,2016 年年报显示铜板块收入占比为82.85%。前三季度铜价抬升明显,10 月LME 铜一度站上7000 美元/吨大关,前三季度LME 铜均价6055.53 美元/吨,同比上涨28.08%。铜价上涨大幅增厚公司利润,单三季度毛利率为5.24%,上半年毛利率为3.57%,环比增加1.67 个百分点。
期间费用下降,现金流得到补充。前三季度公司销售费用、管理费用、财务费用分别为4.32 亿元、12.09 亿元、2.63 亿元,同比增加-7.02%、7.97%、-14.89%。本期公司发行5 亿规模的债券用于偿还银行贷款,优化资本结构,同时补充下属子公司的营运资金。
铜价上涨仍有支撑,公司龙头地位明显。供给方面,国外铜矿罢工事件使得上半年铜矿产量小幅下降。根据WBMS 发布的报告,今年1-8 月份全球铜市供应缺3.2 万吨。国内今年1-8 月进口精铜比去年同期减少了47.8 万吨。需求方面,需求端数据普遍好于市场年初预期,目前来看铜的供需大概率将处于紧平衡或者紧缺状态,四季度铜价上涨仍有支撑。公司铜矿储量居全国领先地位,铜精矿自给率行业最高。此外公司也是国内最大的铜加工生产商,在铜精矿的开采及冶炼领域积淀深厚,龙头地位明显,直接受益于铜价上涨。
盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019 年归母净利润分别为20.17、22.99、24.73 亿元;EPS 分别为0.58、0.66、0.71 元,以 2017年10 月26 日股价对应P/E 为32.00、28.07、26.10X,给予买入评级。
风险提示:铜价大幅下跌,矿山安全环保风险

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研究员: 东北证券 ● 刘立喜
发布时间:2017-10-31

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