[中金公司:增持]2019年一季报点评:1Q业绩超预期 受益于减值损失下降

2019年1Q业绩超预期
江西铜业公司公布2019年1Q业绩:营业收入489亿元,同比跌3%;归属母公司净利润7.4亿元,同比跌3%,对应每股盈利0.21元,扣非后净利润8.4亿元,同比增长11%,业绩超我们预期,主要由于资产减值损失同比减少。
评论:1)商品价格同比大幅回落。一季度LME铜均价/国内铜价同比下跌11%/7%。2)投资收益+公允价值变动损益同比减少5.6亿元,主要由于商品期货平仓收益同比减少,以及金融工具价值波动。3)资产减值损失同比减少2.7亿元,主要由于存货跌价准备减少。4)其他应收款同比增加17亿元,主要由于本公司子公司其他应收款增加。5)截至3月31日,公司资产负债率为51%,净负债/权益比例为0.25,表明公司资产负债表强劲。
发展趋势
铜:供给边际收紧,需求有望超预期。我们预计未来两年全球新增铜矿供给将逐步放缓,国内环保趋严也将限制废杂铜的增长,供给将日益紧张。需求端,我们预计2019-20年国内电网投资增速将超过20%,拉到国内铜消费2-3%,对需求形成利好。
盈利预测
维持2019/2020年盈利预测0.72/0.82元不变。
估值与建议
当前江西铜业A/H股对应2020eP/E分别为19x/11x。我们维持江西铜业A股和H股推荐评级,维持A股目标价17元,对应21x2020eP/E和12%涨幅,维持H股目标价11港币,对应12x2020eP/E和5%涨幅。
风险
铜价大幅下跌,成本控制低于预期。

相关股票:$江西铜业(SH600362)$
研究员: 中金公司 ● 董宇博,陈彦
发布时间:2019-05-08

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