[财通证券:增持]2018年年报点评:减值拖累业绩 公司加快产业布局

减值拖累业绩。2018年公司总计减值18.5亿元,对公司业绩形成拖累,但同比2017年总计23.4亿元的减值,公司减值规模已明显下降。其中2018年公司发生了13.7亿元的信用减值,根据公司披露,报告期公司执行新金融工具准则,原在资产减值科目中核算的坏账损失列示在“信用减值损失”科目中进行核算。
公司生产情况。报告期内,公司生产极铜146.37万吨,同比增长6.51%;生产铜精矿含铜20.83万吨,同比减少0.62%;生产黄金25.58吨,与去年持平;生产白银394.53吨,同比减少18.40%;生产钼精矿折合量(45%)7,506吨,同比增长3.02%;生产硫酸401.82万吨,同比增长12.51%;生产硫精矿246.85万吨,同比减少1.26%;生产铜杆96.79万吨,同比减少1.68%;除铜杆外的其他铜加工产品15.12万吨,同比减少0.07%。
公司投资布局情况。2018年公司进一步完善产业布局。在华东地区成立浙江铜材,收购了一条产能15万吨/年的铜杆生产线;在烟台市收购了烟台国兴铜业65%股权,共建18万吨/年的铜生产基地;收购上市公司恒邦股份29.99%股权,并于2019年3月签订并购协议,如收购完成后,公司将成为恒邦股份的控股股东。根据恒邦股份2018年中期报告,该公司具有年产50吨黄金、700吨白银的能力,探明黄金储量112吨。
盈利预测与评级。公司通过整合铜、金冶炼产能,将有效提升公司的业务拓展能力和资金实力,此外随着2019年基建投资增速以及地产竣工面积增速得到改善与修复,铜价有望回升,维持公司“增持”评级,预计公司2019-2021年的EPS为0.92元、1.22元、1.48元,对应当前股价的PE为16.6倍、12.6倍、10.4倍。
风险提示:全球经济下滑的风险,中美贸易战愈演愈烈的风险。

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研究员: 财通证券 ● 李帅华
发布时间:2019-04-04

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