[兴业证券:买入]收购福建康乃尔 布局福建生产基地 MDI价格底部区域 公司上调9月挂牌价

事件:万华化学公告称以零元收购康乃尔化学工业股份有限公司(康乃尔化学)所持有的福建康乃尔聚氨酯有限责任公司(福建康乃尔)51%股权。
万华化学发布2019 年9 月份中国地区MDI 价格公告:自2019 年9 月份开始,公司中国地区聚合MDI 分销市场挂牌价15500 元/吨,直销市场挂牌价15500 元/吨;纯MDI 挂牌价21700 元/吨。
维持“买入”的投资评级。万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的全球性龙头企业。MDI 为寡头垄断市场,新建装置难度大、周期长;万华依赖于持续研发攻关实现技术突破,有望在较短时间内实现80 万吨级产能飞跃,规划40 万吨美国一体化工厂,同时此次通过收购福建康乃尔股权,公司有望布局福建MDI 生产基地,巩固全球第一地位。公司C3/C4 石化装置运行平稳,LPG 贸易规模不断扩大;在建100 万吨大乙烯装置有望协同强化聚氨酯板块优势,加深石化产业链布局。18 年以来公司7 万吨PC、30 万吨TDI、8 万吨PMMA 等项目陆续投产,未来随着PC 二期、SAP、合成香料、ADI、尼龙-12 等多个新项目陆续落地,产品类别进一步多元化、产业链配套及布局进一步完善。19年初公司完成整体上市事宜,整合MDI 等优质资产、改善治理结构;助力自身向全球聚氨酯龙头、中国重要烯烃及衍生物供应商等、新材料核心供应商高远目标大步迈进。我们维持公司2019~2021 年EPS 分别为3.99、4.28、4.77 元的预测,维持“买入”的投资评级。
风险提示:全球宏观经济不及预期的风险,MDI 技术扩散的风险,产品价格大幅波动的风险。

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研究员: 兴业证券 ● 徐留明,张志扬
发布时间:2019-08-30

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