[万联证券:买入]公司业绩符合预期 2019MDI景气修复

事件:2019年3月1日,公司发布2018年业绩快报,万华化学2018年实现营业收入606.21亿元,同比增长14.11%;实现归母净利润106.10亿元,同比下降4.71%;基本每股收益为3.88元,同比下降5.13%。
投资要点:
MDI价格下降,拖累公司全年业绩:公司现阶段的主要营收以及利润核心来自于聚氨酯系列产品,聚氨酯营收、毛利占比分别为55%、75%,MDI价格的波动会对公司业绩产生明显影响。自2018Q2以来,国内聚合MDI价格降幅明显,2018年底聚合MDI价格为11462元/吨,同比下降了57.95%,业内毛利率水平下滑了接近100%,然而公司归母净利润下降幅度较小。从我们三季报预估公司全年归母净利润为100.55亿与实际的106.10亿来看,差幅仅为5.5%,业绩基本符合预期,从长远来看,我们依旧看好公司的盈利能力和优异的成本控制能力。
2019年MDI景气修复,公司营收增长可期:2019年2月28日,万华大幅上调了3月份聚合MDI和纯MDI的挂牌价,幅度分别是2000元/吨和1000元/吨,这也是自2018年9月份以来万华首次上调。同样,巴斯夫也上调了3月份聚合MDI挂牌价,从13600元/吨上调1400元/吨至15000元/吨。此外,科思创蒸馏装置故障未来也会影响纯MDI价格,我们预计MDI价格在2019年会有一个较大的修复,为公司未来业绩提供保障。
公司完成整体上市+全球化布局,未来增长可期:公司已经全部完成整体上市,重组完成以后,公司MDI产能由自有180万吨加上BC公司产能30万吨变为210万吨,跃居全球第一,并实现了公司全球化的布局,公司从由单一的MDI寡头垄断企业,发展到拥有两大产业链和六大事业部,业务覆盖异氰酸酯、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯领域;丙烯酸及其酯、环氧丙烷等石化领域;水性PUD、PA乳液、TPU、ADI表面材料等特种化学品及材料产业领域的全面一体化公司,未来发展可期。
盈利预测与投资建议:预计18-19年公司归母净利分别为100.55亿、129.01亿,对应EPS分别为3.676元、4.719元,对应当前股价PE分别为7.61倍、5.93倍。维持“买入”评级。
风险因素:MDI价格大幅下降,石化产品价格大幅下降。


相关股票:$万华化学(SH600309)$
研究员: 万联证券 ● 黄侃,宋江波
发布时间:2019-03-06

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全部评论

黑桐数据risksdig 03-07 07:24

合并利润抄错了,抄到以前未合并的数字

缠之吉 03-06 22:09

应付了事

Edwardhuyungang 03-06 11:25

错的市盈率

flag_cn 03-06 10:13

这个pe怎么算出来的