[中信建投:买入]18年业绩小幅下滑 MDI价格持续回升

事件
发布2018年业绩快报
公司2018年实现营收606.21亿元,同比增长14.11%;实现归母净利润106.10亿元,同比下降4.71%;实现扣非后净利润100.35亿元,同比下降6.31%,每股收益3.88元。报告期内,各业务板块销售规模均有增长,但由于聚氨酯板块产品市场价格下半年开始回落,全年经营业绩同比略有下滑。
公布3月份MDI挂牌价
公司公布3月份MDI挂牌价,其中聚合MDI分销市场15200元(上涨2000元),聚合MDI直销市场15500元(上涨2000元),纯MDI24700元(上涨1000元)。
简评
货源紧张,聚合MDI持续拉涨
国内聚合MDI价格在经历了2018年的深跌之后,12月中旬触底反弹,进入1月之后由于万华宁波二期80万吨、重庆巴斯夫40万吨装置重启延迟,造成市场供货减少,库存紧张,价格持续拉涨,聚合MDI近两个月上涨26%,目前场内货源不多,预计伴随下游厂家进入生产旺季,聚合MDI价格有望持续拉涨。
新装置陆续投产,盈利能力进一步增强
2018年12月,公司烟台工业园30万吨TDI装置顺利投产,与MDI行业类似,TDI行业壁垒较高,2017年全球总产能270万吨,巴斯夫和科思创产能占比58%,集中度高、行业格局稳定;2019年1月,5万吨MMA、8万吨PMMA装置顺利投产,公司产业链继续向下游延伸,将低附加值MTBE产品转化为高附加值MMA,提升盈利能力。
重大资产重组完成,成长性不容忽视
目前重大资产重组已完成资产交割,公司成为全球聚氨酯绝对龙头,同业竞争得到解决,治理结构进一步理顺,助力公司向世界级新材料公司迈进。公司PC二期13万吨预计19年Q1投产,100万吨大乙烯项目预计2020年投产,水性涂料树脂、ADI、SAP、TPU等新材料产品不断落地,带动产业链延伸和附加值提升。
关注公司长期配置价值
之前伴随MDI价格的快速下跌,市场悲观预期快速释放,公司股价大幅下杀;由于存在主流厂商的成本支撑,当前聚合MDI价格继续向下空间不大;另外新产能投放带来利润增量确定性强,长期配置价值值得关注。
预计公司2019、2020年实现归母净利润90、103亿元,EPS分别为2.86、3.27元,对应PE14X、13X,维持“买入”评级。

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研究员: 中信建投 ● 于洋
发布时间:2019-03-05

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