[财通证券:买入]MDI挂牌价大幅上调 整体上市完成 开启新征程

公司发布2018年业绩快报:实现营业收入606.21亿元(YoY+14.11%), 归母净利润106.10亿元(YoY-4.71%);其中四季度实现营业收入146.98亿元;归母净利润15.89亿元(YoY-52.20%,QoQ-23.27%)。由于整体上市已经完成,公司测算2018年吸收合并口径下的营业收入为728.37亿元(YoY+12.33%),归母公司净利润155.66亿元(YoY-1.36%)。公司Q4业绩环比下滑,主要因为MDI价格持续下跌。
公司公告三月份中国地区MDI挂牌价:聚合MDI分销市场挂牌价15200元/吨(比2月份价格上调2000元/吨),直销市场挂牌价15500元/吨(比2月份价格上调2000元/吨);纯MDI挂牌价24700元/吨(比2月份价格上调1000元/吨)。
MDI价格强势反弹,消除市场对公司近期业绩的担忧。聚合MDI价格从2018年12月中旬见底后(最低11000元/吨左右)持续反弹,目前市场价已经超过15000元/吨。我们认为价格反弹一方面因为超跌后的均值回归(历史均价超过15000元/吨),一方面因为气温回升后,华北、东北的外墙、管道保温等行业的需求复苏。
整体上市完成,万华开启新征程。2018年底,公司30万吨TDI产能投产;2019年一月,公司5万吨MMA、8万吨PMMA产能投产。加之公司的整体上市已经完成,整体产能规模再上一台阶。中长期看,公司每年仍有百亿规模的资本开支,未来大乙烯项目、国内MDI产能扩张、美国MDI产能建设等将为公司带来持续增长。
盈利预测及投资评级:MDI价格持续反弹,整体上市完成,公司未来仍有较强成长性。同时考虑到整体上市之后产能增加及2019年MDI价格中枢相对下移,调整盈利预测,维持“买入”评级。预测2018-2020年EPS为3.40、4.64、6.78元(调整前为4.14、5.57、7.33元,EPS下降较多主要因股本增加所致),对应现价PE 12.0X、8.8X、6.0X。
风险提示:MDI等产品价格下跌,新项目投产及产能释放不及预期。


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研究员: 财通证券 ● 张兴宇,虞小波
发布时间:2019-03-04

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专注于价值 03-04 10:43

这么预测有些飘