[中金公司:增持]聚合MDI价格持续上行 看好春节返工后下游需求行情

公司近况
万华聚合MDI 华东市场价本周继续上涨450 元/吨(+3.4%)至13,550 元/吨,年初至今累计上涨2,000 元/吨,累计涨幅17.3%。
同时,巴斯夫公布2019 年3 月聚合MDI 经销商挂牌执行价15,000元/吨,较2 月上调1,400 元/吨。
评论
场内供给偏紧,节后终端需求启动,支撑聚合MDI 价格持续反弹。聚合MDI 华东市场价目前13,550 元/吨,本周上涨450 元/吨,本月上涨750 元/吨,年初至今累计上涨2,000 元/吨(涨幅17.3%)。纯MDI 小幅探长,目前价格21400 元/吨,年初至今累计上涨900元/吨(涨幅4.4%)。目前万华烟台及宁波MDI 装臵开工正常,但主力厂商总体供货紧张,陶氏沙特有少量船货到港,影响较小。3、4 月为下游冰箱冷柜等集中备货期间,节后旺季启动,MDI 价格有望继续上涨。中长期来看,汽车、家电新增刺激拉动聚合MDI 需求者增长,同时仍需密切关注中美贸易谈判进展。
中长期来看供需边际好转,MDI 价格将持续修复。2018 年全球新增产能48 万吨,同时,陶氏沙特40 万吨聚合MDI 亦集中投放市场,2019 年除万华外,仅科思创计划在德国Brunsbuettel 新增20万吨产能,万华烟台基地将通过第六代技术新增50 万吨产能,择机投放,全球供给端压力减小,供需结构改善,预计MDI 价格将回归修复通道。
重大资产重组有序进行中,未来将进一步完善公司全球化布局。公司通过新发行约17.16 亿新股支付本次吸收合并的全部对价万华化工约522 亿元。长期来看,主业聚氨酯是万华业绩增长的稳定器,我们预计贡献净利润有望长期超过100 亿元,石化及新材料业务现有产能近300 万吨预计在未来三年新增烯烃与下游等合计超过200 万吨化学品,有望实现业绩倍增。
估值建议
维持公司盈利预测及目标价,维持推荐。
风险
原油价格大幅波动,中美贸易摩擦加剧,估值中枢下移

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研究员: 中金公司 ● 李璇
发布时间:2019-02-25

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