[东北证券:增持]调研报告:武汉污水处理龙头 布局华中业绩稳增长

公司是武汉市水务龙头企业,且为武汉城建系统唯一上市公司,地方国企有望跟随央企成为 PPP 模式新的主力。公司主营业务聚焦于污水处理、自来水生产及隧道等城镇基础设施的投资、建设和运营。公司各业务板块协同发展、区域经营优势明显、市场地位稳固,并逐步扩大国内水务市场拓展规模、积极向上下游产业链延伸,形成“两纵两横”的主业发展格局。
武汉污水处理龙头,积极布局华中市场。公司作为武汉城建系统唯一上市公司,目前污水处理业务覆盖武汉主城区,已建成排水公司下属黄家湖、二郎庙、龙王嘴、汤逊湖、南太子湖、黄家湖、三金潭、落步嘴、沙湖等九座污水处理厂,拥有污水收集主干管191 公里,污水提升泵站26 座,日污水处理能力181 万吨。同时公司积极布局华中市场,2015 年成功中标仙桃市乡镇污水处理厂PPP 项目和武汉市东西湖污水处理厂一期建设工程BOT 项目。2017 年11 月确认中标黄梅县乡镇污水处理设施PPP 项目,项目中公司占股80%。黄梅县乡镇污水处理设施PPP 项目建设内容包括完善县域14 个乡镇(不含城区与小池)污水管网系统工程项目,建设投资约3.48 亿,其中工程费用2.88 亿。项目有利于公司扩展水务环保领域的发展空间,培育新的利润增长点,未来随着逐步向华中其他地区布局,公司业绩有望稳步提升。
水务基建双驱动,稳健收益保驾护航。公司自来水业务主要经营区域在武汉市汉口地区。下属宗关水厂、白鹤嘴水厂总设计处理能力为130万吨/日,公司自来水业务目前处于区域垄断经营,具备稳定盈利能力。2017 年上半年,自来水业务营业收入为0.81 亿。同时公司控股的长江隧道公司是武汉长江隧道的投资、建设和运营主体,给公司提供稳定的现金流。
投资评级与估值:预计公司2017-2019 年的净利润为3.27 亿、3.78 亿和4.32 亿,EPS 为0.46 元、0.53 元、0.61 元,市盈率分别为18 倍、15 倍、14 倍,给予“增持”评级。
风险提示:环保工程开拓业务不及预期;市场竞争加剧风险

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研究员: 东北证券 ● 刘军,凌晨
发布时间:2017-12-22

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