[兴业证券:增持]管理层再度受让股权 持股比例超第一大股东

投资要点
事件
公司晚间公告,大股东睦金属协议转让5.24%股权给宁波旭弘投资管理的旭弘铭远一号私募证券投资基金,总计34,386.60万元,转让价15.42元/股。该私募产品实际出资人是公司现有管理层。对此,我们点评如下:
点评
管理层再度增持,间接持有上市公司16.82%股权,超过第一大股东睦金属。1)管理层协议受让大股东持有公司5.24%股权,转让成本15.42元/股。公司晚间公告,大股东睦金属协议转让5.24%股权给宁波旭弘投资管理的旭弘铭远一号私募证券投资基金,总计34,386.60万元,每股转让价15.42元/股。根据公司公告,该私募产品的实际出资人是上市公司主要管理人员,如芦德宝(董事长)、朱志荣(总经理)、曹阳(副总经理)、严丰慕、何灵敏(副总经理)等31人。参见图1。2)管理层持续增持,目前间接持有上市公司股权达16.82%,超过第一大股东睦金属持股比例。研究公司股权变化历史,我们可以发现管理层通过金广投资、新金广投资以及此次私募产品持续增持公司股本,目前间接持股比例达16.82%,已超过第一大股东睦金属。
1)东睦股份原始股权结构:公司控股股东是日本睦特殊金属工业株式会社,属外国法人。当前,睦金属的持股数量为9777万股,占公司总股本的25.92%。二股东宁波保税区金广投资有限公司,持股数量3432万股,占公司总股本的9.10%。金广投资股东为2001年公司成立时的管理层、核心技术人员等,主要由三部分组成:1)高管如董事长卢德宝、总经理朱志荣、副总经理曹阳、何灵敏等;2)仍在公司任职的老员工;3)部分达退休年龄,不在或即将不在公司任职的老员工。睦金属与金广投资在2006年股改时承诺所持公司股份在2016年2月22日前不进入二级市场流通。
2)2015年:金广投资老股东股权转让,公司现有管理层和核心员工变相增持。金广投资部分老股东(主要由第三部分员工构成)转让19.37%股权给新金广投资,完成退出。至此,新金广投资以及部分董、监、高和在职核心骨干员工持有金广投资股份达57.54%。此外,金广投资受让新金广投资持有公司的部分股票105万股,持股比例增加至9.38%。此次金广老股东股权转让至新金广相当于公司现有管理层和核心员工变相增持公司股票。
3)2016年2月:大股东睦金属(800万股)以及二股东金广投资(100万股)转让给新金广投资,合计900万股,转让价10元/股。至此,新金广投资直接持有公司股本2.31%。此外,大股东睦金属还转让100万股给友利投资,占总股本的0.26%,成本10元/股。
4)2016年3月7号:大股东睦金属与二股东金广投资签署《股份转让合同书》,大股东通过协议转让方式,向宁波金广投资归还公司实施股权分置改革方案时,代其垫付的公司股份共计601.9189 万股。4月27号完成相应股权转让。
5)2016年12月9号,完成非公开发行3458万股,募集资金6亿元,每股发行价17.35元/股,锁定期1年。用于1)4.2亿用于年增1.2万吨汽车动力系统及新能源产业技改项目;2)5930万元用于企业技术中心改造项目;3)1.2亿用于补流。
基本面:此次管理层受让完成对上市公司相对控股,或是公司发展过程中的重大节点,业绩再次迎来加速释放期。公司从事冶金粉末高端零部件制造,属冶金粉末细分领域龙头。产品下游应用行业包括冰箱、空调、汽车VVT等领域,其中传统应用领域如冰箱、空调保持稳定;高端产品应用领域如汽车VVT、变量泵放量则是公司核心看点。2015年公司收入规模13.68亿,同比增长11.22%;归属母公司股东净利润1.60亿,同比增长30%。2016年上半年,收入规模7亿,同比增长2.22%,归属母公司股东净利润7786万元,同比下滑8.67%。我们预计此次管理层股权受让完成后,将加速公司高端产品业务释放进度,业绩有望再次迎来释放期。
投资建议:维持增持评级。预计公司16-17年实现归属母公司股东净利润1.67、2.17亿,当前市值73亿,对应PE为43、34倍。管理层再次受让股权,持股比例超过第一大股东,利益深度绑定;此次管理层受让完成对上市公司相对控股,或是公司发展过程中的重大节点,业绩再次迎来加速释放期。基于此,维持增持评级。
风险提示:传统产品下游需求不达预期

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研究员: 兴业证券 ● 汪洋,孟维维,濮阳,符云川,敖颖晨
发布时间:2017-01-10

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