[天风证券:买入]铜箔涨价符合预期 业绩高增长进行时

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7 月27 日公司发布联络函,鉴于各类铜箔订单持续增加,产品供不应求,自8 月1 日起,公司各类铜箔加工价格在原来的基础上上浮5000 元/吨,海外销售在原基础上上浮800 美元/吨。
供需紧张,铜箔涨价符合预期,业绩预计将继续释放
在此次价格调整前,2016 年初以来8μm铜箔加工费已经调整3 次,从当时的3.6 万元/吨累计调整至4.5 万元/吨,此次调整后8μm铜箔加工费达5 万元/吨,以2-2.5 万元/吨的加工成本考虑,加工每吨铜箔的盈利已经翻倍,随着公司新增产能的释放(惠州联合铜箔二期3000 吨已投产,青海诺德4万吨产能中的一期1 万吨年底建成),公司业绩预计将继续释放
新能源汽车放量预期升温,铜箔涨价具有持续性
5、6 月份新能源汽车产量同比分别增长27%和29.2%,重回增长快车道。同时新的“油耗+新能源”双积分政策向车企施压,新能源推广获有力的政策支持;Tesla Model 3 目前以正式开始量产,首批车交付仪式本周六举行,新能源终端巨头对产业链带来的鲇鱼效应不容小觑。综合内外市场、政策环境,我们认为新能源汽车才刚刚开始加速,产业的趋势才刚刚开始。新能源汽车对铜箔需求巨大,而锂电铜箔产能扩产周期长,将集中在18/19年才能放量,因此锂电铜箔的供需偏紧料将持续,涨价具有持续性。
布局6μm铜箔,等待下游需求释放
新的补贴政策将能量密度置于重中之重的地位,而锂电铜箔在电池总重量中占比较高,我们测算改用6μm铜箔在相同情况下能为锂电池提升2.3%~2.8 的能量密度。目前诺德已拥有一定的6μm铜箔产能,同时拥有市场中最先进的打孔铜箔试验机。由于6μm铜箔技术壁垒更高,加工费也更高, 下游需求的释放或将大幅提升未来公司业绩。
预计铜箔涨价持续,6μm铜箔放量可期,维持买入评级。我们上调2017-2019 年归母净利润至4.65 亿/8.41 亿/9.41 亿元,上调EPS 至0.40/0.73/0.82 元,对应现价PE 分别37x/20x/18x。考虑公司为锂电铜箔行业龙头,市占率超三成,业绩弹性远超同业,我们维持19.6 元的目标价,对应2017 年49 倍PE,维持买入评级。
风险提示:铜箔加工费上涨不及预期、新能源汽车产销不及预期、公司铜箔产能释放不及预期

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研究员: 天风证券 ● 杨诚笑,田源
发布时间:2017-07-31

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