[中信建投:买入]辞旧迎新

简评
1)铜箔业务持续向好,利润同比或达10 倍增长。根据前期公司公布的担保公告,我们测算青海电子铜箔厂16 年净利润或为1.5-1.6 亿,而15 年同比净利润仅为0.14 亿元。惠州电子铜箔厂则因为技改原因,15 年三、四季度处于停产状态,并未真正贡献利润。
2)原油、电缆等利润出血点将在2017 年彻底止住。如我们在《清理无效原油资产,专注铜箔,释放弹性! 20170120》中所分析,原油资产,尤其是其中的吉林京源石油,一直处于大规模亏损状态(近两年年均亏损在4000-5000 万元),2017 年1 月份已经处于清算状态;同时郑州线缆厂也于2016 年三、四季度进行了剥离。我们预计此两项对2016 年利润的影响应该达到了0.5-0.6 亿元,而2017 年该两大利润出血点或将不再出现。
3)综合来看,与其他底部反转行业类似,2016 年逐级改善的铜箔业务被原油、电缆等传统业务所拖累,而2017 年随着出血点的清理,惠州电子铜箔厂的技改完成,铜箔利润弹性也将真正得到体现。我们将会在年报披露后做进一步业绩分析。
4)投资建议:我们认为铜箔行业将持续处于高景气周期,诺德股份通过剥离最后的无效原油业务后,内生经营将更加强劲,辞旧迎新,维持"买入"评级!
风险提示:宏观经济、政策波动导致需求低于预期、项目建设不及预期等。

相关股票:$诺德股份(SH600110)$
研究员: 中信建投 ● 谢鸿鹤,陈炳辉
发布时间:2017-01-26

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