[天风证券:买入]媒体融合浪潮 背靠央视大有可为

央视旗下上市平台,登陆资本市场二十余载。
中视传媒由中央电视台无锡太湖影视城、中国国际电视总公司、中电高科技电视发展有限公司、北京未来广告、北京荧屏汽车租赁五家法人共同发起,是国内首批试水资本市场的国有文化传媒企业,于1997 年上市。公司实际控制人为原中央电视台(现合并为央视总台)。中视传媒以广告、影视、旅游业务为主营,其中广告收入占比最高为48%(18 年)。17 年起公司经营业绩开始回暖,2018 年继续回升,实现营收8.11 亿,同比增长13%;归母净利润1.15 亿元,同比增长39%。19Q1 公司实现营收2.09 亿元,同比增长34.09%;归母净利润3579 万元,同比增长47.01%,继续回升。
利用央视资源优势开展业务,广告、影视、旅游三大板块齐头并进。
中视传媒广告业务以特项资源为基础,承包了中央电视台科教频道全频道广告资源及部分新媒体广告资源,重点培育“白酒、汽车、大健康、城市旅游”四大行业;影视业务方面,子公司中视北方超高清技术实力领先,是国内最早进入高清晰度电视制作领域的企业,新近搭建的超高清技术保障系统,已成功助力央视4K 超高清频道开播,能够满足高端4K 节目全业务需求,在国家超高清计划发布后,有望打开新行业空间。 公司旅游业务围绕以无锡、南海分公司为主体开展,近20 年营收和毛利实现稳步提升。
背靠央视旗下丰富资产,业务开展及协同具备空间。
公司实际控制人为原中央电视台,2018 年起合并为中央广播电台总台,为国务院直属事业单位,由中宣部领导。中视传媒发起人股东之一中国国际电视总公司,是原中央电视台全额投资的大型国有企业,也是原中央电视台全球布局、全媒体传播和全产业链经营的市场主体,旗下子公司超过50家,包括体育、影视、动画等内容领域,以及媒体技术、市场调查等。
投资建议:我们认为中视传媒作为央视旗下上市平台,自身主营业务发展具备资源优势,在超高清领域具备技术实力,面向19 年,公司突出媒体融合发展大趋势,提出期望在新趋势下开创产业经营新局面,而着眼更大版图,公司股东旗下资产丰富,融媒体浪潮下业务协同和创新发展值得期待。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.57 亿/1.89 亿/2.18 亿元,同比增长36.7%/20.6%/15.4%,对应PE 分别为34.1x/28.3x/24.5x,后续与盟将威公司仲裁补偿、融媒体发展大背景下特项资源广告及影视服务具备利润增厚空间。结合国有传媒平台人民网(2019PE 58.57x)、新华网(2019PE 29.23x),考虑中视传媒央视股东背景及融媒体趋势下业绩空间,我们认为中视传媒合理估值区间为19 年45x-55x,对应市值70.65 亿-86.35亿,对应价格区为17.76 元/股-21.76 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:公司与股东资源协同不达预期,宏观经济对广告投放影响,新媒体新技术竞争影响,影视项目制作及销售不达预期。

相关股票:$中视传媒(SH600088)$
研究员: 天风证券 ● 文浩,张爽
发布时间:2019-07-22

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芒格思维2019-07-27 19:27

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