[中金公司:增持]2018年年报点评:经营性净现金流增长超30% 长期发展潜力大

2018年业绩略超预期
同仁堂公布2018年业绩:营业收入142.09亿元,增长6.2%;归属母公司净利润11.34亿元,增长11.5%,对应每股盈利0.83元。业绩超出我们之前的预期(3-8%),主要是公司收到拆迁补偿款,对净利润有一次性正面影响。公司拟每10股派发现金2.6元(含税)。
发展趋势
心脑血管系列增长超15%。分板块看,2018年公司工业板块收入84.14亿元(+3.16%),其中心脑血管类收入28.48亿元(+16.27%,主要是安宫牛黄丸快速增长),补益类收入16.59亿元(-13.99%,主要受阿胶系列下滑拖累),其它30.67亿元(+7.21%)。商业板块收入75.60亿(+11.76%),截至2018年底,自有零售药店达808家,公司持续优化“名店+名药+名医”模式。
同仁堂国药积极拓展海外业务,增长超15%。分子公司看,同仁堂科技收入50.60亿元(+0.69%),净利润10.06亿元(+3.71%);同仁堂国药收入12.84亿元(+17.29%),净利润5.09亿元(+16.42%),目前已覆盖21个国家及地区,零售终端81个,致力于实现“立足香港、站稳亚洲、深耕主流”的全球发展策略。
毛利率基本稳定,经营性净现金流增长超30%。2018年公司工业毛利率51.39%(+0.81ppt);商业毛利率30.26%(-0.21ppt),基本保持稳定。销售费用率20.78%(+0.90ppt),主要系员工薪酬和市场投入增加所致。经营性净现金流19.28亿元(+30.92%),主要是本期销售商品、提供劳务收到的现金增加15.46亿。
品种优势强,可挖掘潜力大。公司常年生产的中成药超过400个品规,涵盖内科、外科、妇科、儿科等类别,是国内品牌重要品种最全的龙头企业。短期看公司机制尚不灵活,成长空间受到一定压制,但中长期看,公司发展潜力大,良性增长依然值得期待。
盈利预测
我们维持2019/20eEPS预测0.85/0.92元不变。
估值与建议
当前股价对应19/20年35X/32XP/E。维持推荐和目标价36元,对应18/19年42X/39XP/E,较当前收盘价有22%的上涨空间。
风险
原材料价格上涨,产品营销效果低于预期,新产品增长低于预期。

相关股票:$同仁堂(SH600085)$
研究员: 中金公司 ● 屠炜颖,邹朋
发布时间:2019-03-28

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全部评论

止水一族9507-04 22:30

明天找几家看看

正道00105-02 18:06

同仁堂经营太保守了,同仁堂应该扛起起振兴中医中药的大旗,从办学切入,培养中医医生,深入研究中医中药,开发中医药方,三架马车:中医医生,中医现代化,药材与药方。同仁堂翻番十倍不止,而不是守着几个秘方,止步不前,这样才能更好的造福苍生。

oldyubj03-28 09:30

经济再不好 同仁堂都能业绩增长 好公司