[中金公司:中性]2019年三季报点评:业绩符合预期 股权投资业务稳步推进

1~3Q19业绩符合我们预期
公司公布1~3Q19业绩:营业收入12亿元,同比下降53%;归母净利润15亿元,同比增长87%,对应每股盈利1.20元,符合预期。
营收降逾五成,但投资收益和公允价值变动收益大增带动业绩增近九成。公司前三季度营业收入同比下降53%,税后毛利率下降3个百分点至34%。但因会计政策变更1,投资收益同比增长171%至12亿元(其中第三季度贡献4亿元),公允价值变动收益增长至4亿元(去年同期-43万元),带动归母净利润同比增长87%至15亿元(其中第三季度同比增长232%)。
净经营性现金流入高增,在手现金小降。公司第三季度净经营性现金流入58亿元,较第一/二季度分别增长34%和125%,前三季度累计流入13亿元(去年同期流出6亿元)。期末公司在手现金较中报下降4%,有息负债下降9%(均为短期有息债)。
发展趋势
前三季度销售高速增长。前三季度公司销售面积同比增长5%至7万平方米,销售额同比增长188%至25亿元,对应销售均价增长175%至37602元/平方米,主要因期内在售项目中,经济适用房项目占比仅4%(去年同期65%,销售面积口径)。
业绩增长确定性提高。期末公司预收款项较年初增长48%至54亿元,相当于2019年营业收入(中金预计)的1.8倍,可充分锁定公司未来一年业绩。
股权投资业务稳步推进,料持续贡献利润。上半年8月份公司公告增持南京银行股份0.18%,9月份投资设立南京高科新浚二期,截至期末公司多个项目申请上市工作均在进程中。往前看,我们预计这些业务将提升股权投资业务利润贡献。
盈利预测与估值
考虑到会计政策变更带动公允价值变动收益和投资收益大增,我们上调公司2019年每股盈利预测9%至1.29元,维持2020年每股盈利预测不变。公司当前交易于7.2/7.4倍2019/2020e市盈率。维持中性评级和目标价10.07元,对应7.8/8.0倍2019/2020e目标市盈率,较当前股价存在8.5%的上行空间。
风险
公司推盘进度不及预期;南京市地产调控政策升级。

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研究员: 中金公司 ● 张宇
发布时间:2019-11-04

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