[中金公司:中性]2018年半年报点评:销售大幅下滑 关注股权投资业务发展

1H18归母净利润7.0亿元,同比增长37.1%,符合预期
南京高科公布1H18业绩:营业收入19.5亿元,同比增长34.8%;归母净利润7.0亿元,同比增长37.1%,对应每股盈利0.57元。
归母净利润在低基数下增长近四成,毛利率小幅上行。公司上半年业绩高增,一定程度上因去年同期基数偏低(1H17归母净利润同比下滑32.8%)。公司期内综合税后毛利率较去年同期提升1.9个百分点至37.0%,主要因期内高毛利项目结算比例提升。
房地产销售额下滑超80%。公司期内实现合同销售额0.95亿元,同比下降85.7%;对应合同销售面积0.35万平方米,同比下降98.1%,主要受南京房地产调控政策和公司推盘节奏影响。
净负债率处低位,融资端成本优势显着。公司期末净负债率较年初上升3.3个百分点至26.3%。有息负债融资成本仅4.5%,较年初上升0.3个百分点,仍处于行业较低水平;另外公司7月12日以5.05%的融资成本完成第一期短期融资券,融资规模15亿元。
发展趋势
可售资源收缩明显,年内销售难有保证。公司当前主要在售项目仅高科·荣境和高科·紫微堂,其中高科·荣境剩余未售面积12.1万平方米,较去年同期下滑19%,且期内无新开工项目。考虑南京市场调控环境仍趋严,预计公司全年销售难有起色。
关注公司股权投资业务发展进程。公司期内投资收益4.0亿元,同比增长6.5%。新增投资2个医疗健康领域项目,并完成对华泰大健康一号基金的第二期出资,加快“大创投”和“大健康”的战略转型。
盈利预测
我们维持公司2018、19年每股盈利预测不变。
估值与建议
公司当前股价对应5.6/5.4倍2018/19e市盈率。我们维持中性评级,下调目标价13.3%至人民币8.58元(主要因销售低于预期),新目标价对应6.5/6.2倍2018/19e市盈率和16%的上行空间。
风险
地产调控升级,公司业务转型不达预期。

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研究员: 中金公司 ● 张宇
发布时间:2018-08-08

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