[东方证券:买入]业绩增长超预期 央企地产航母乘风破浪

核心观点
2017年业绩增长超越市场预期,销售成绩单表现优异。公司发布2017年业绩快报,受益于结转项目的毛利提高,2017年公司实现归母净利润156.8亿元,同比增长26.3%,业绩增长超越市场预期。销售情况来看,公司2017年12月实现销售面积250.5万方,销售金额349.5亿元,分别同比增长46.4%和65.3%。至此2017年公司共实现销售金额3092.3亿元,同比增长47.2%,销售金额大幅增长,销售成绩单表现优异。
新增土储显着扩张,拿地强度明显提高,业绩持续性得到强有力保障。2017年公司共新增规划建面3878.万方,同比增长61.3%,公司新增土储显着扩张。从拿地强度(拿地金额/销售金额)来看,公司2017年整体拿地强度达到84%,较2016年提高了26个百分点,拿地强度明显提高。土地储备的大幅提高,能够有效保证公司的可售资源增长,从而保障销售和业绩的快速发展。
整合保利置业可期,跟投机制有望提高公司运营效率。2017年11月30日,公司公告将以51.5亿元收购保利香港控股,间接参股保利置业,保利集团地产平台整合迈出坚实一步,2018年可以期待整合保利地产迈出实质性的突破。此外公司2017年12月公告推出项目跟投机制,这有望引入良好的激励机制,提高公司的运营效率。日前董事长宋广菊明确表示公司要重返销售金额前三的行列,整合保利置业和推出跟投机制将发挥积极作用。
财务预测与投资建议
重申买入评级,上调目标价至21.84元(原目标价17.08元)。由于公司业绩和销售金额大幅增长,超过市场预期,我们上调了公司的盈利预测,我们预测公司2017-2019年EPS为1.32/1.68/2.20元,(原预测为1.22/1.53/1.92元)。可比公司2018年PE估值为13X,我们给予估值13X,对应目标价为21.84元。
风险提示
房地产市场销售低于预期。

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研究员: 东方证券 ● 竺劲
发布时间:2018-01-16

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