[国信证券:买入]2017年半年报点评:销售显著增长 维持“买入”评级

销售显着增长,扩张积极,土储丰富
销售显着增长,持续深耕城市群:2017年上半年,公司实现销售面积1054万平方米,同比增长28%;销售金额1466亿元,同比增长33%。2017年上半年,公司继续推进深耕城市群策略,珠三角、长三角、京津冀城市群累计实现销售金额932亿元,占比达64%,中西部区域销售金额占比同比提升9个百分点至28%。
扩张积极,重点布局一二线:2017年上半年,公司通过并购整合、招拍挂、合作等方式新获取项目59个,新增容积率面积1693万平方米,同比增长122%,一二线城市拓展面积占比达75%,拿地面积/销售面积为1.61,扩张积极;新进入城市7个,其中,长三角区域新布局徐州、芜湖、盐城;京津冀区域新布局衡水;珠三角落子梅州。
土储丰富:截至2017年上半年末,公司共有在建拟建项目386个,规划总建筑面积16991万平方米,待开发面积7045万平方米,其中一二线城市占比约为68%。
财务状况良好,业绩锁定性较佳
2017年上半年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为66.9%;短期偿债能力保障倍数——货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为3.7倍,短期偿债能力优。公司2017年上半年末预收款为2097.31亿元,在扣除2017年上半年末营收后,剩余部分仍可锁定2017年wind一致预期营收的167%。
坚持城市集群战略,受益央企改革红利
公司始终坚持城市集群战略,以一、二线城市为核心,向城市群、城市带纵深发展,目前已形成了以珠三角、长三角、京津冀城市群为核心、以中部、成渝、海峡西岸等区域共同发展的城市群布局,在全国进入了75个城市。国有企业是党和国家最可信赖的依靠力量,公司控股股东保利集团于1992年经国务院、中央军委批准组建,实际控人为国务院国资委,在此背景下,公司作为央企地产龙头势必受益于中央做大做强国有企业、深化国有企业改革的划时代伟大战略。
市占率提升、估值低廉,维持“买入”评级
我们看好公司作为央企的发展潜力。公司2017年上半年末市占率较2016年末提升0.69个百分点至2.48%,“城市群战略”效果显着,并符合我们“行业集中度在行业降温阶段加速倾向龙头企业”的判断。目前公司估值在主流地产股中较低,预计2017/2018年EPS为1.16/1.5元,对应PE为8.9/6.8X,维持“买入”评级。
风险提示 若调控矫枉过正导致行业基本面超调,而政策又不适时放松。

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研究员: 国信证券 ● 区瑞明,王越明
发布时间:2017-08-31

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