[兴业证券:买入]2016年三季报点评:销售业绩稳健增长、国企改革龙头标的

事件:保利地产公布2016年三季报,2016年1-9月公司实现营业收入871.41亿元,同比增长37.45%;实现归属于上市公司股东的净利润71.10亿元,同比增长9.90%;基本每股收益0.64元。
点评:
业绩稳健增长,符合预期。保利地产2016年1-9月实现营业收入871.41亿元,同比增长37.45%;实现归属于上市公司股东的净利润71.10亿元,同比增长9.90%。公司业绩稳健增长,符合预期。从销售端看,2016年前三季度,公司累计实现签约金额1575.09亿元、签约面积1179.88万平方米,同比分别增长43.47%和37.58%。优秀的销售业绩将为公司未来业绩增长打下良好基础。前三季度公司累计新开工1278万平米,同比增长19.55%。
土地拓展较好,持续重点布局核心一二线城市。保利地产今年1-9月累计新拓展项目55个,新增容积率面积1148万平方米,总获取成本698亿元,拿地金额占销售金额比重为44.31%,相对并不低。在城市布局上,保利地产重点布局核心一二线城市,今年在一二线城市新获取项目面积占比81.5%、金额占比95.5%。公司现有土地储备5813万平米,能够满足公司2-3年的开发需求。
现金收购中航地产房地产开发业务,土地储备进一步增强。保利地产拟以现金23.23亿元收购中航地产旗下11个子公司及项目,账目价值20.30亿元。截至2016年7月31日,收购标的公司和项目土地储备的账面价值为38.73亿元,可售面积共计360.58万平方米(不包括成都航逸臵业在办理过程中土地储备121.45万平米)。通过本次收购,保利地产土地储备将进一步增强,将极大丰富公司在成都、贵阳、九江、昆山等城市的布局。
毛利水平保持稳定,资产结构进一步优化。2016年前三季度保利地产结算毛利率30.1%、结算净利率11.6%,同比分别下降5.0、1.1个百分点,毛利水平基本维持在近三年的平均水平。三季度末公司资产负债率74.6%,剔除预收账款后的资产负债率57.5%,同比分别下降3.2、6.7个百分点。目前公司净负债率46.9%,较去年同期水平大幅下降39.5个百分点,公司资产结构进一步优化。从销售回款看,前三季度公司实现销售回笼1496.50亿元,回笼率达95.01%,期末货币资金余额491.42亿元,在手现金充足。
投资建议:公司销售表现优异,持续受益于行业基本面复苏;同时保利地产是本轮国企改革地产公司龙头,持续受益国企改提速;估值在主流地产股中最低,具有较高的安全边际,看好公司的长期投资价值。预计公司2016、2017年EPS分别为1.28和1.50元,对应PE分别为7.2和6.1倍,维持“买入”评级。
风险提示:销售回升不及预期;货币政策收紧

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研究员: 兴业证券 ● 阎常铭,齐东,陈永,董浩
发布时间:2016-11-02

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