[海通证券:买入]营收保持增长 国资改革有序推进

上半年收入保持增长,结算毛利率下降带来净利润基本持平。报告期内,公司实现营业收入同比增长30.30%,主要原因是房地产项目竣工和结算面积增加;营业利润、利润总额分别同比增长21.40%和21.32%,增幅低于营业总收入的增幅,主要原因是结转毛利率同比下降;归属于上市公司股东的净利润同比增长0.12%,增幅低于营业利润和利润总额,主要原因是项目结转权益比例下降。考虑目前全国房价大幅上涨,我们认为以上事实有利改善企业未来结算毛利率。
公司复牌,中航工业地产收购协商继续:公司7 月14 日复牌并公告,公司实际控制人中国保利集团公司正在与中国航空工业集团公司探讨收购其房地产开发业务。本次重组涉及房地产项目约70 个,交易标的金额不超过公司净资产的15%,预计涉及的交易金额不超过163 亿元。
中航工业地产全国布局,业务多元。中航工业集团旗下涉及地产业务的公司包括上市公司中航地产和非上市公司中航里程、中航万科等。公司项目分布一二线重点城市,以及西北、西南和中南城市,涉及房地产业务广泛,包括住宅、商业、工业和酒店等。如本次收购成功,保利地产可在短时间内迅速扩展规模,进入中西部区域,丰富旗下房地产业务。在房地产央企并购潮流中强占市场占有率,增强同业竞争实力。
国企改革浪潮下,保利地产有望借势拓展规模、提高市场占有率。截至2016年1H 保利地产销售规模在1106.25 亿元,同比增长45.48%,市占率2.3%。在国企改革推动下,央企并购浪潮此起彼伏。目前央企地产公司中保利地产、中海地产、招商蛇口和华润置地等规模较大,其余央企地产规模相对较小。国企改革进程中做大做强主业的指导思想下,大型地产央企有望取得更多行业整合机会,从而提高市占率。
投资建议:维持“买入”评级。考虑定增带来摊薄,预计公司2016、2017 年每股收益分别是1.24 和1.42 元。按照公司7 月15 日9.28 元股价计算,对应2016 和2017 年PE 为7.48 倍和6.53 倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2016 年10 倍市盈率,目标价格12.4 元。
风险提示:行业面临涨价风险。

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研究员: 海通证券 ● 涂力磊
发布时间:2016-07-18

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