[中金公司:增持]第二期股权激励 受众更广

事件
保利地产公告公司第二期股权激励草案,方案如下:
1) 激励对象:拟授予激励对象股票期权13,035 万份,占到目前股份总额的1.212%;授予对象为公司董事、高管及核心骨干共688 人,占到员工总数的2.18%。
2) 激励方案:有效期6 年,有两年行权期限制,授权日起第2~4年可以行权33%、第3~5 年可以行权33%、第4~6 年可以行权剩余34%的期权。行权价格为8.75 元/股。
评论
1)受众扩大,更有利于留住核心人才。本次股权激励与2011 年的第一期股权激励方案相比,激励对象覆盖到688 人,占员工总数2.18%(2011 年仅178 人,占到员工人数的1.56%),受众覆盖面扩大,有助于公司以市场化机制留住核心骨干人才。但相较上次股权激励而言,由于覆盖面更广,人均的股权激励份额仅18.9万股,低于第一次平均的31.8 万股。
2)但兑现激励的业绩约束较低。从授予股票期权的条件来看,此次股权激励兑现的业绩约束条件较上次有所降低,2011 年第一期股权激励要求2013~2015 年ROE 不低于14%、14.5%和15%,2012~2015 年业绩复合增长率21%,而本次业绩约束条件中,ROE 约束保持不变,但净利润增长约束降低至年化复合增长率8%。从第一期行权情况来看,公司在第一期股权激励发行的2013年及2014 年均超额完成了业绩增长计划。
3)预期股权激励将影响净利润约1%。此次股权激励估算的期权总预期价值达3.2 亿元,如果执行,对应将影响2016 年费用约1.1 亿元,占到我们估计公司归母净利润约1%。
4)小幅调整公司2016/2017 年盈利预测至每股1.37 元和每股1.56 元,对应下调幅度2.1%和1.4%,以反映最新的成本费用信息。
维持“推荐”评级:公司目前股价对应2016/17 年市盈率6.2/5.4倍,较NAV 折价9.4%,维持“推荐”评级及目标价11 元,分别对应2016/17 年市盈率8.0 倍和7.0 倍。

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研究员: 中金公司 ● 宁静鞭
发布时间:2016-06-07

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