[兴业证券:买入]2019年半年报点评:融资优势明显 土储布局一二线

点评:融资优势明显。这是长期优势、是长期趋势。1)2019年上半年,公司综合融资成本仅为4.99%,远低于行业平均;2)信贷结构合理,2018年末,有息负债中银行贷款、直接融资占比分别为71%和15%,信托等其他贷款占比极低。
布局一二线。一二线是长期向上起点,截止2019年上半年,公司土储中一二线占比60%。2019年上半年,一二线城市拿地金额及面积占比分别为78%和60%,三四线城市主要集中在珠三角、长三角城市群周边布局。
公司货值充足。2017、2018年,拿地金额占销售金额比重分别为85%、48%。2019年上半年为21.1%,7月加大拿地力度,预期下半年补库存力度加大,因融资优势明显。
销售增长稳健。2019年1-6月,公司实现签约金额2526.24亿元,同比增长17.33%;实现签约面积1636.47万平方米,同比增长12.56%;销售均价1.54万元/平方米,同比增长5%。按照销售金额排名,公司稳居行业第4,市占率为3.57%,较2018年末提升了0.87个百分点。公司销售的稳健增长,为以后年度的业绩增长奠定了坚实的基础。
投资建议:保利地产融资优势明显,土储主要布局一二线,长期看好公司的投资价值。我们预计2019-2020年公司EPS为1.99元、2.39元,以2019年8月12日收盘价计算,对应PE分别为6.99倍、5.82倍,维持“买入”评级。
风险提示:货币政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格。


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研究员: 兴业证券 ● 阎常铭,郭毅,徐鸥鹭,靳璐瑜
发布时间:2019-08-15

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