[中金公司:买入]2019年半年报点评:上半年盈利增逾五成 全年投资计划上调

1H19 业绩基本符合预期
公司公布1H19 业绩:营业收入711 亿元,同比增长19%;归母净利润100 亿元,同比增长53%,略低于业绩快报(+59%),对应每股盈利0.84 元。
盈利高增主要因毛利率上行及少数股东损益占比降低。公司期内房地产开发业务收入同比增长21%至653 亿元,结算毛利率提高6个百分点至41%,带动综合税后毛利率提高4 个百分点至31%(税后毛利润增长35%)。受益于期内结转项目权益占比提升,上半年少数股东损益同比增长8%至30 亿元,占净利润的比重较去年同期下降7 个百分点至23%,进一步推动归母净利润增长53%。
净负债率下行,融资优势凸显。公司期末净负债率83%,较年初下行4 个百分点,在手现金较年初增长8%至1228 亿元,对一年内到期有息负债的覆盖倍数提升至2.6(年初2.3)。期末公司有息负债综合成本较年初下行0.04 个百分点至4.99%,处行业低位。
发展趋势
预计公司全年销售额同比增幅超两成。公司1~7 月签约销售面积同比增长12%至1824 万平方米,销售额增长17%至2797 亿元。我们预计公司下半年销售增速将进一步提升,全年销售额料超5000 亿元(对应同比增速24%)。
下半年土地投资料显着提速。公司上半年新增土储826 万平方米,总拿地成本533 亿元,分别同比下降45%和50%,平均拿地成本同比下降9%至6453 元/平方米,相当于同期销售均价的42%(去年同期48%)。公司将全年计划投资额由2700 亿元提升至2900 亿元,我们预计公司下半年拿地端有望大幅提速。
保利物业递交香港上市材料,物管业务有望加速扩张。8 月6 日保利物业向香港联交所递交H 股上市申请资料。截至6 月末保利物业在管面积达2.6 亿平米,较年初增长37%。我们认为保利物业上市将支撑其规模扩张进一步提速,并有力提升其市场竞争力。
盈利预测与估值
维持公司2019/2020e 每股盈利预测不变。公司股价当前交易于7.0/5.9 倍2019/2020e 市盈率。重申跑赢行业评级和目标价17.88元,对应9.0/7.6 倍2019/2020e 目标市盈率和28%上行空间。
风险
重点布局城市调控政策大幅加码,去化、交付进度不及预期。

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研究员: 中金公司 ● 张宇
发布时间:2019-08-15

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全部评论

喵咪渔08-15 12:38

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