[华创证券:买入]2019年半年报点评:业绩靓丽、销售稳增 龙头本色尽显

19H1 业绩同比+53%,高毛利和高权益项目集中结算,料19 年业绩高增
19H1 公司营业收入711.2 亿元,同比+19.5%;归母净利润99.6 亿元,同比+53.3%;基本每股收益0.84 元,同比+52.8%;毛利率和净利率分别为39.8%和14.0%,分别+4.4pct、+3.1pct;三项费用率合计8.6%,同比+0.5pct,其中财务费用率3.3%,同比+0.3pct;投资收益8.8 亿元,同比-5.9%;净资产收益率7.9%,同比+2.0pct。业绩高增主要源于:1)高毛利率项目集中结算;2)高权益占比项目结算,19H1 少数股东权益占比23.2%,同比-6.9pct;3)公司持有金融资产分类调整导致公允价值变动收益同比多增2.3 亿元。考虑到:1)19H1末预收款达3,621 亿元,较18 年末+20.8%,可覆盖18 年营收186%;2)19H1竣工1,167 万方,同比+53.3%,快于同期营业收入增速+19.5%,并且19 年全年计划竣工同比+24%,竣工态度积极;3)从公司历史结转规律看,10-18 年营收和业绩分别平均占比全年33%、35%,将共同保障19 年业绩高增。
19H1 销售2,526 亿元,同比+17%,预计19 年销售5,000 亿元、同比+24%
19H1 公司实现签约销售金额2,526.2 亿元,同比+17.3%,其中珠三角和长三角销售分别占比27%、22%,销售金额行业排名较18 年再进1 名至行业前四;签约面积1,636.5 万方,同比+12.6%,销售均价15,437 元/平米,较18 年提升5.5%;公司19H1 新开工2,894.2 万方,同比+22.7%,已完成全年计划新开工4,500 万方的64.3%,预示19 年全年新开工或将超计划完成,假设19 年当年拿地当年开工持平于18 年的1,096 万方,那么19 年新开工有望实现5,596 万方,同比+27%,确保19 年货值充沛。鉴于公司历年来上下半年销售占比约50%:50%,在下半年可售充沛、基数走低、资源分布集中于一二线及城市圈背景下,预计公司19 年销售额将达5,000 亿元,对应同比+24%。
19H1 拿地谨慎、结构优化、成本改善,融资优势凸显,受益集中度提升
19H1 公司新增规划面积826 万方,同比-45.3%,其中一二线城市占比60%,同比+10pct;对应总地价533 亿元,同比-50.3%,拿地额占比销售额21%,拿地谨慎;平均楼面地价6,453 元/平米,同比-9.1%,拿地结构优化同时成本稳中有降。19H1 末,待开发面积约7,618 万方,其中一二线城市占比61%,长三角、珠三角区域占比46%,项目布局优势明显。资金端,公司19H1 整体有息负债综合成本4.99%,和18 年持平,保持行业最低水平。美元债和中票融资成本仅在3.6-3.9%之间,较18 年3.9-4.9%水平进一步下行,公司兼具龙头规模优势和央企融资优势,在行业资金收紧下,预计后续将大幅受益于“融资、拿地和销售”三重集中度跳增。19H1 公司资产负债率79.3%,净负债率76.6%,分别同比-0.04pct、-16.6pct,负债率同比明显改善。
投资建议:业绩靓丽、销售稳增,龙头本色尽显,重申“强推”评级
公司积极变革始于17 年,目标方面,董事长宋广菊提出未来三年重回行业前三,显露央企龙头气魄;激励方面,17 年推出大力度跟投方案,领衔央企最高水平,消除激励不足诟病;资源整合方面,中航集团旗下地产项目收购完成,保利置业股权收购也有突破性进展,彰显资源整合优势;16-18 年,公司积极拿地,重点布局一二线及城市圈,拿地结构优化的同时成本稳中有降,同期,公司销售保持快增。此外,保利物业港股上市在即,有望增厚公司估值。我们维持公司2019-21 年每股收益预测2.07、2.48、3.00 元,目前19-20 年PE 仅为6.7 和5.6 倍,NAV 折价35%,18A、19E 股息率分别达3.7%和4.8%,维持目标价20.62 元,重申“强推”评级。
风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业融资政策超预期收紧。

相关股票:$保利地产(SH600048)$
研究员: 华创证券 ● 袁豪
发布时间:2019-08-14

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:3喜欢:0

全部评论

坐着不动08-14 14:05

对,看错了。

只希望有一天不吃面08-14 13:34

那是18年的股息率

坐着不动08-14 13:06

根本不用心,保利分红从未低于30%,既然预测每股收益2元钱,分红自然是6毛以上,为什么股息率低于4个点?