[西南证券:增持]2019年半年报点评:盈利能力显著提升 物业板块拆分上市

业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入711.2亿元,同比增长19.5%;实现归母净利润99.6亿元,同比增长53.3%。
结算规模稳步增长,盈利能力显着提升,物业板块向港交所提交上市申请。2019年上半年,公司竣工面积1167万方,同比增长53.3%,得益于结算规模的提升和结算单价的增长,公司盈利能力显着提升,上半年公司实现毛利率39.8%,同比提升4.4个百分点,地产板块结算毛利率高达41.0%。上半年公司净利率18.23%,同比提升2.6个百分点,并由于公司结算权益比提升,公司归母净利率同比提升3.1个百分点为14.0%,归母净利润同比增速高达53.3%。同时,公司期间费用率8.6%,与上年同期基本持平,投资收益中对联合营企业的投资收益7.4亿元,上年度为3.4亿元,显着增厚公司业绩。物业方面,截止2019年4月末,保利物业合约管理面积3.7亿方,在管面积2.0亿方,其中外拓面积0.9亿方,未来随着资本市场助力,公司在外拓物业和商业物业轻资产管理输出方面或将持续受益。
销售稳步增长,长三角和珠三角销售合计占比约5成,回款率高达86%。2019年上半年,公司新开工面积2894万方,同比增长22.7%,实现签约金额2526.2亿元,同比增长17.3%,实现销售回款2168亿元,回款率高达86%,同比提升8个百分点,为业内标杆。实现签约面积1636.5万方,同比增长12.6%。其中,一二线及核心城市群贡献超过75%的销售额,珠三角和长三角销售贡献分别为27%和22%,另外,上半年,广州单城签约销售额超过200亿元,佛山、北京、成都和杭州超过100亿元,武汉、南京等城市超过50亿元。
一二线为新拓土储主力,融资面持续优化。2019年上半年,公司新增计容建面826万方,总对价533亿元,一二线金额和面积占比分别为78%和60%,三四线的拿地主要集中在珠三角、长三角城市群。截至报告期末,公司用有待开发面积7618万方,其中一二线城市4614万方,占比高达60%以上长三角和珠三角占比高达46%。截止2019年上半年末,公司有息负债总额2710亿元,加权融资成本仅为4.99%,净负债率76.6%,较上年末降低4个百分点,融资面持续优化。上半年公司完成5亿美元债和15亿元中期票据发行,另有150亿元公司债额度。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年EPS分别为2.01元、2.49元、3.08元,公司毛利率水平可能触及高位,获地成本有一定压力估值短期较高,给予公司2019年8倍估值,对应目标价格16.10元,下调至“增持”评级。
风险提示:调控政策及融资面收紧风险、销售增长或低于预期。

相关股票:$保利地产(SH600048)$
研究员: 西南证券 ● 胡华如
发布时间:2019-08-13

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:0喜欢:0