[东方证券:买入]2019年半年报点评:业绩增长超预期 融资优势持续扩大

核心观点
业绩增长提速,盈利能力持续提升。公司2019 年上半年实现营业收入711.2亿元,同比增长20%,实现归母净利润99.6 亿元,同比增长53%。公司业绩增速大幅高于营业收入增速,主要原因为结转项目毛利率的提升和权益占比的提升。公司盈利能力持续提升,归母净利率为14.0%,较2018 年提升4.3 个百分点。少数股东损益占比23.2%,较2018 年下降4.5 个百分点,主要是由于结转项目的权益比有所提升。
半年销售金额及销售均价均创新高,维持审慎投资策略。2019 年上半年公司实现销售金额2526.2 亿元,同比增长17.3%,公司上半年销售均价为15437 元/平,上半年销售金额及均价均创公司历史新高。土地投资方面,上半年公司拿地金额533 亿元,投资强度(拿地金额/销售金额)为21%,较2018 年投资强度下降27 个百分点,体现出公司当前对土地投资较为审慎的态度。展望下半年,土地市场有望降温,届时保利这样资金充裕的公司将有机会补充优质土地储备。
负债率稳中有降,融资成本优势持续扩大。截至2019 年6 月底,公司扣除预售账款的资产负债率为40.5%,较2018 年底下降2.1 个百分点。净资产负债率76.6%,较2018 年底下降4.0 个百分点。有息负债规模为2710 亿元,现金短债覆盖倍数提升至2.6 倍,偿债能力持续提升。2019 年上半年加权融资成本仅为4.99%,较2018 年下降4 个bp,融资成本上的优势持续扩大。
财务预测与投资建议
维持买入评级,上调目标价至16.80 元(原目标价为16.08 元)。我们根据中报情况对公司结算项目进行了调整,上调公司2019-2021 年EPS 的预测至2.10/2.61/3.17 元(原预测为2.01/2.41/2.89 元)。可比公司2019 年PE估值为8X,我们给予公司2019 年PE 倍数8X,对应目标价16.80 元。
风险提示
房地产市场销售大幅低于预期。
利率上升超预期。

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研究员: 东方证券 ● 竺劲,房诚琦
发布时间:2019-08-13

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