[西南证券:买入]2019半年度业绩快报点评:业绩增长超预期 销售稳步增长

事件:公司发布半年度业绩快报,2019 年上半年营业总收入约为711.6 亿元,同比增长19.5%,较上年提升10.2 个百分点营业利润同比增长39.3%,利润总额同比增长38.6%;归属于上市公司股东的净利润为103.5 亿元,同比增长59.1%,较上年同期提升44 个百分点。
业绩释放超预期,盈利能力进一步提升。上半年业绩增速高于收入增速主要由于:(1)结转项目单价提升,公司2018 年和2019 年一季度毛利率分别为32.5%和39.8%,预计2019 年上半年毛利率较2018 年有显着提升;(2)结算项目投资收益的增加;(3)上半年结转项目权益比例提高,归母净利润占比显着提升。截至今年一季度末,公司预收账款为3262.7 亿元,对2018 年全年收入的覆盖比例为1.7 倍,未来可结算资源充沛。
公司坚持深耕一二线城市,二季度拿地明显增多。2019 年上半年公司拿地力度小于去年同期,新增土地储备44 个,土地总地价532.8 亿元,其中权益占比81.7%,新增计容建面820.7 万方,同比减少45%,其中权益建面659.1 万方,权益占比为80.3%。从拿地节奏看,2019 年1-6 月公司拿地项目数量分别为2个、8 个、4 个、5 个、11 个和14 个,5、6 月拿地力度明显增强。上半年公司拿地主要集中在核心一二线城市,例如上海、合肥、南京、重庆、青岛大连等城市,另外在一些强三线城市例如莆田、东莞、进化、常州、清远等城市。总的来看,公司上半年在一线、二线和三四线拿地金额分别为112 亿元、311 亿元和107 亿元,一二线占比高达80%。
销售稳步增长,下半年增加销售推盘量。2019 年上半年,公司实现销售面积1636.5 万平方米,实现销售金额2526.2 亿元,同比分别增长12.6%和17.3%,销售均价为15437 元/平方米,同比小幅增长5.5%。上半年公司主要推盘月份在二季度,二季度月均销量312 亿元,6 月单月实现409.6 亿元。公司 2019 年一季度新开工面积997 万方,在建面积9181 万方,分别同比增长51.3%和38.9%,随着二季度拿地项目的增多,我们预计上半年新开工面积会进一步增加,下半年推盘量有望显着增加。
盈利预测与投资建议。我们上调公司业绩增速,预计2019-2021 年EPS 分别为2.01 元、2.49 元和3.08 元,当前股价对应PE 分别为6.7 倍、5.5 倍、4.4 倍。给予公司2019 年8.5 倍估值,对应目标价17.09 元,维持“买入”评级。
风险提示:房地产市场收紧,资金成本上升。

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研究员: 西南证券 ● 胡华如
发布时间:2019-07-24

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