[东吴证券:买入]2019年一季报点评:业绩稳健 销售靓眼 持续深耕核心城市

点评
业绩稳定增长。2019 年一季度公司营业收入增速12.14%,归母净利润增速22.51%;业绩实现稳定增长主要由于:1)结算规模稳定增长,盈利能力持续提升。公司毛利率达39.83%,同比提升0.04 个百分点,较2018 年末提升7.34 个百分点;2)公允价值变动损益2.52 亿元,同比转负为正;公司销售净利率14.81%,同比提升0.67 个百分点。截至2019年一季度末,公司预收账款3252.72 亿元,同比增长26.92%,为未来业绩增长奠定基础。
销售表现靓眼,持续深耕核心区域。2019 年一季度公司实现签约金额1096.60 亿元,同比增长26.1%;签约面积700.04 万平方米,同比增长18.1%。在拓展方面,公司继续聚焦一二线城市及核心城市群。一季度公司新拓展项目14 个,其中国内项目12 个,新增拿地面积279 万平米,同比减少61%;拿地成本159 亿元,同比减少67%;其中一二线城市拓展金额和拓展面积占比分别为78%和73%。一季度末,公司共有在建拟建项目598 个,总建筑面积22987 万平米,可售容积率面积16378 万平方米,待开发面积8548 万平方米。可以满足2-3 年开发需求。
杠杆水平可控,融资渠道多样化。2019 年一季度末公司资产负债率78.94%,净负债率83.96%,同比下降17.55 个百分点。公司债务结构合理,总体风险可控,一方面,公司实现现金回笼878 亿元,回笼率为80%,同比上升3 个百分点,在资金趋紧的背景下保持回笼率稳中有升;另一方面,公司继续加大直接融资,一季度发行15 亿元3 年期中期票据,利率为3.60%;5 亿美元5 年期美元债券,票面利率为3.875%。
投资建议:保利地产近年来投资积极,土地储备充沛,为公司未来销售扩张打下坚实基础。公司战略布局核心城市群,产品定位精准;同时公司强大的央企背景,能够帮助公司获取品牌溢价和低融资成本,提升竞争力。我们预计 2019-2021 年EPS 分别为2.10、2.63、3.15 元,对应PE 分别为6.31、5.04、4.21 倍,维持“买入”评级。
风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动;企业运营风险;汇率波动风险;棚改货币化不达预期。

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研究员: 东吴证券 ● 齐东
发布时间:2019-04-29

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野战六大队04-29 22:51