[海通证券:增持]2018年三季报点评:业绩渐进释放 销售量价表现优秀

2018 前三季度盈利逐渐放量,利润保持稳定。公司2018 年Q1-3 累计营业总收入949.52 亿元,同比增长25.67%,较2018 年中报和2017 年年报增幅扩张。营业成本638.95 亿元,同比增加24.77%。公司2018Q1-3 综合毛利率32.71%,同比上涨0.48 个百分点,保持稳定。2018Q1-3 三项费率占收入比为8.13%,同比上涨0.7 个百分点,主要因为财务费用同比增加较多且占营业收入比重增加所致。截至2018Q3 公司累计净利润为134.90 亿元,同比增加32.84%,归母净利润为95.96 亿元,同比增加16.04%,基本每股收益为0.81 元/每股,同比增加16.04%。从公司2017-2018Q3 历史财报数据来看,公司营业收入和净利润逐渐进入放量阶段。
总资产规模持续扩大,账面现金同比高增长。截至2018Q3 公司总资产达到8570 亿元,较2017 年底增加23.06%。归属上市公司股东净资产约为1128亿元,较2017 年底增加5.4%。截至2018Q3 公司资产负债率79.87%,同比下降0.07 个百分点,有息负债率31.75%,同比上升0.88 个百分点,负债保持稳定。公司账面现金从期初(2017 年年报)678 亿元,增加到971 亿元,增长43.28%。
2018Q1-3 累计销售业绩不俗,销售均价压力下保持稳定。公司2018 年9 月当月销售额368.82 亿元,同比增长67.7%,销售面积237.24 万平,同比增长52.36%,当月销售均价约为15546 元每平,环比8 月下降约7%。公司2018 年Q1-3 累计销售金额3036.51 亿元,同比增加45.87%。2018 年3 月以来(去除春节假期影响)公司月度累计销售金额同比增速保持在40%以上,销售业绩持续保持较高增速。此外,在2018 年调控政策持续且趋严压力下,公司累计销售均价维持稳定,2018Q1-3 累计销售均价约为14997 元每平米,环比1-8 月累计销售均价高约0.5%。在调控环境下,公司量价表现优异,实力不俗。
投资建议:“优于大市”。行业差异化调控下,龙头优势逻辑不变。公司2018年前三季度销售表现优秀,财报业绩逐渐进入释放阶段。我们继续看好公司全年销售基本面和业绩,预测公司2018-2020 年EPS 分别为1.61、1.93 和2.27 元/每股(盈利预测未变,公司总股本略增加导致EPS 变化)。我们给予公司2018 年8-10 倍PE 估值,对应市值为1534-1917 亿元,对应合理价值区间为12.89-16.12 元。
风险提示:行业政策进一步收紧对公司售价和资金方面造成压力。

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研究员: 海通证券 ● 涂力磊,杨凡
发布时间:2018-11-21

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