[中金公司:增持]2018年三季报点评:前三季度业绩稳健增长 全年盈利增速料进一步上行

前三季度归母净利润96亿元,同比增长16%
保利地产公布1-3Q18业绩:营业收入950亿元,同比增长26%;归母净利润96亿元,同比增长16%,对应每股盈利0.81元。毛利率平稳,投资收益大增。期内公司综合税后毛利率达24.9%,与去年同期持平;投资收益同比增长121%至20亿元,主要因处置子公司且合、联营项目结转利润增加。
在手现金大增,融资端保持成本优势。公司期末在手现金达971亿元,较期初增长43%;净负债率较年中上行8个百分点至101%,略低于去年同期水平(103%);期内平均融资成本仍保持5%以下,处于行业极低水平。
发展趋势
全年盈利增速预计将升至25%-30%。公司期内实现竣工面积1173万方,占全年竣工计划的62%,显着低于16、17年水平(66%和69%)。预计伴随四季度结算比例的抬升,公司全年盈利增速将扩大至25%-30%。
全年销售额料增三成至4000亿元左右。前三季度公司实现签约销售额3037亿元/销售面积2025万平方米,分别同比增长46%和35%。我们预计公司四季度月均销售额将达300亿元以上,全年累计销售额约4000亿元,对应同比增幅约30%。
新开工面积大增保障明年充足可售货源。公司期内新增土地储备2456万平方米,同比下降17%,但新开工面积达3297万平方米,同比大幅增长84%,公司充裕的可售货源将为明年销售端延续高增长提供有力支撑。
盈利预测
我们维持公司2018、19年每股盈利预测1.71和2.15元不变。
估值与建议
公司当前股价对应7.1/5.6倍2018/19e市盈率。维持推荐评级和目标价人民币17.93元,对应10.5/8.3倍2018/19e市盈率和48%的上行空间。
风险
楼市调控超预期加码,结算进度低于预期。

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研究员: 中金公司 ● 张宇
发布时间:2018-11-12

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