[安信证券:买入]销售稳步提升、补货力度收缩

事件:10 月10 日晚,公司公告18 年9 月份销售数据,9 月份公司实现签约面积237.24万方,同比增长52.36%(前值+5.16%),签约金额368.82 亿元,同比增长67.70%(前值+19.93%);1-9 月份公司累计实现签约面积2024.70 万方,同比增长34.87%(前值+32.84%),累计签约金额3036.51 亿元,同比增长45.87%(前值+43.30%)。
销售稳步提升,1-9 月完成上年销售额98.20%:18 年9 月,公司实现签约面积237.24万方,同比增长52.36%(前值+5.16%),签约金额368.82 亿元,同比增长67.70%(前值+19.93%);销售均价15546.28 元/平米,同比增长10.07%,环比下降6.58%(较上月收窄1095.63 元/平米),9 月份,房企间销售分化越发明显,公司在金九行情中保持稳步增长。销售面积增速提升较为明显(增速较8 月提升47.20pct),同时受益于销售均价的提升,签约额同比增速提升47.77pct 的增长。18 年1-9 月份公司累计实现签约面积2024.70万方,同比增长34.87%(前值+32.84%),累计签约金额3036.51 亿元,同比增长45.87%(前值+43.30%);累计销售均价14997.33 元/平米,同比增长8.16pct(前值+7.87pct);累计销售均价低于9 月单月均价548.95 元/平米(幅度为-3.53pct)。截止9 月份,公司累计销售面积、累计销售金额分别完成了17 年度销售面积、销售金额的90.29%、98.20%,如果未来三个月的销售与去年同期一致,全年销售额近4047 亿元(按此销售额,增速为30.88%)。
权益拿地额/销售额22.86%,补货力度低于1-9 月均值:公司18 年9 月新增土地项目9 个,较17 年同期减少12 个,较18 年8 月减少8 个个;新增项目仍以合作项目为主,100%权益:非100%权益比例为3:6,50%以上权益:50%以下权益比例为8:1。9 月土地净占地面积62.78 万方,计容建筑面积230.02 万方,较上年同期分别下降54.12%、下降25.97%,权益建筑面积175.49 万方,权益建筑面积/计容建筑面积比例达76.29%,即若以权益建筑面积/计容建筑面积计算平均权益比例,9 月新增项目中公司平均权益比例为76.29%;从18 年1-9 月公布的数据看,1-9 月累计权益拿地额/1-9 月总土地价款比例为66.88%(前值66.83%)。9 月新增土地总地价124.86 亿元,同比下降37.73%;新增权益地价84.32 亿元,同比下降53.56%;其中,权益拿地额/9 月销售额占比为22.86%(前值56.96%),拿地力度低于1-9 月平均拿地力度(36.98%)。从拿地均价来看,9 月新增土地楼面价5428.42 元/平米(同比-15.88%),权益楼面价4805.07 元/平米,补货均价/销售均价为34.92%,成本可控。
投资建议:公司聚焦一二线资源补充,同时、落实城市群深耕策略,加大核心城市周边三四线城市的深耕、渗透;另外公司高度重视市场化并购,将并购整合作为公司资源补充的重要方式之一,我们预计公司2018 年-2020 年的EPS 分别为1.63 元、1.89 元、2.18元。维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价15 元。
风险提示:房地产市场不及预期、政策调控因素、公司经营不达预期

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研究员: 安信证券 ● 黄守宏
发布时间:2018-10-11

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