[中邮证券:增持]2018年半年报点评::销售增长良好 项目储备充足

核心观点:
收入、利润稳定增长
8月13日晚间,公司披露其2018H1财报:上半年实现营业收入595亿元,同比增长9.28%。实现归母净利润65亿元,同比增长15.13%;扣非后净利润64亿元,同比增长15.24%。
签约销售增长良好
2018年上半年,公司实现签约金额2153.12亿元,同比增长46.86%;6月份实现签约金额601.93亿元,首次实现单月签约突破600亿元;1-6月实现签约面积1453.92万平方米,同比增长37.93%。销售均价1.48万元/平,同比增长6.47%。
公司销售保持较高增长,我们认为一方面得益于前期选地质量高、户型设置合理,另一方面与一、二线房价企稳有关。公司签约销售以一二线城市和核心城市群为主,其中一二线城市签约金额占比近78%,住宅产品销售金额占比达90%,其中144平方米以下中小户型住宅产品占比达90%。一二线房价同比出现增长,公司销售均价出现上涨。
毛利率进一步提升
报告期内,公司毛利率提升4.59个百分点至35.39%,其中房地产结算毛利率为35.27%,较去年同期提升5.63个百分点。受益销售均价上涨,公司房地产结算毛利率有所增加。
竣工进度略低,但项目储备充足
上半年新开工面积2359万平方米,同比增长85%,竣工面积761万平方米,同比增长11%。截至六月末,可售面积1.56亿平方米,在建面积8304万平方米,同比增长44%,待开发面积8950万平方米,同比增长27%。公司项目储备较为充足,全年计划新开工3300万平方米,计划竣工1900万平方米,目前竣工进度较慢,下半年预期会加快建设速度。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.58元、1.98元和2.52元,对应的动态市盈率分别为7.02倍、5.59倍和4.39倍。给予“谨慎推荐”的投资评级。
风险提示
房地产调控政策超预期;房贷利率上升,购房需求下降。


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研究员: 中邮证券 ● 程毅敏
发布时间:2018-08-18

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