[民生证券:买入]2017年年报点评:融资土储优势显著 经营业绩稳步提升

一、事件概述
保利地产公布2017年报,公司实现营业收入1463.06亿元,同比下降5.46%;归属母公司净利润156.26亿元,同比上涨25.8%,公司综合毛利率31.05%、净利率13.45%,较2016年增加均超过2个百分点。2017年保利地产签约销售金额3092亿元,累计签约面积2242万平方米,同比增长均超过40%。
二、分析与判断
结算节奏平稳,充足预售账款提升业绩确定性
公司各区域房地产业务全年结算收入合计1374.63亿,同比下降6%,但总结算面积同比增加10%,公司在2017年保持了平稳的结算节奏并调整了结算的区域结构。2017年末公司预售账款为2253.06亿元,同比增加45.04%,可覆盖2017年营业收入154.00%,提升了公司未来业绩确定性。
信贷额度充裕,负债率平稳,财务状况良好
2017年末保利地产在手货币资金678亿,净负债率为86.45%,杠杆水平适当。公司银行授信贷款额度合计为3563亿元,其中,已使用授信额度1518亿元,仍然有2045亿元可供使用的授信额度,有息负债综合融资成本仅4.82%。作为龙头企业,公司将在2018年融资严的大环境下持续获取低成本资金,扩大竞争优势。
拓展拿地渠道,积极扩充优质土储
报告期内,公司新增计容面积4520万平方米,拿地总成本2765亿元,同比分别增长88%和128%。公司通过并购拿地所占比例达48%,依然聚焦于补充一二线城市土地资源,一线、二线城市的拓展面积和金额分别占比63%、82%。公司待开发土地储备面积9090万平方米,使得未来2-3年的开发需求得到强有力的保障。
三、盈利预测与投资建议
保利地产作为行业龙头,融资渠道和成本优势明显,可售货值充裕。预计公司在2018年地产融资严的大环境下,进一步扩大竞争优势。我们预计公司18-20年EPS分别为1.70、2.18和2.74元,对应PE为7.7、6.0和4.8倍,最近三年市盈率的最大值、中位值、最小值分别为12.4、9.0和5.6x,维持公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示:
房地产调控加一步收紧,地产融资成本持续上行。


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研究员: 民生证券 ● 杨柳,王嵩,由子沛
发布时间:2018-04-21

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