[海通证券:买入]业绩超预期 进入新一轮成长快车道

事件:公司公告17年12月经营简报和17年业绩快报。
17年销售破3000亿元,同比增幅47%。公司12月单月销售250.52万平方米,同比增长46.4%;单月销售金额约349.54亿元,同比增长65.34%。公司17年全年销售金额约3092.27亿元,同比增长47.19%;销售面积2242.37万平方米,同比增长40.27%。公司17年全年销售均价约13953元每平米,同比增长13%。公司17年量价齐升,总销量突破3000亿元,大幅超2600亿元销售目标。根据公司17年业绩快报,17年公司受结转毛利率提高和投资收益提高双重影响,归母净利润约156.8亿元,同比增长26.27%;对应每股基本收益约为1.32元,同比增长20%。
17年土地储备同比明显增加。保利地产17年总计获得178宗地块,占地面积1789万平方米,同比增长115%;总建筑面积约为3510.79万平方米,同比增长71%;权益建面约为2481.2万平方米(权益占比约为71%),同比增长68%;平均拿地楼面价格约为5823元每平米,同比增加5%。公司17年拿地力度明显同比加大,而土地获取成本得到有效控制。从权益建面的区位分布上来看,公司17年获得的权益建面29%分布在珠三角,其次是长三角18%;一线城市权益建面占比约为6%,二线城市占比约54%,三线城市占比44%。
集团顺利改制,保利改革带来新一轮成长提速。保利集团已由全民所有制企业变更为国有独资公司,集团体制改革有利下属保利地产继续加大改革力度。公司已推出项目跟投方案,单一项目跟投总金额上限不超过项目资金峰值的10%。现代化企业管理制度有利充分调动公司积极性,保障企业中长期成长。
确立集团唯一房地产平台地位。公司收购保利香港控股50%股权,解决同业竞争问题。整合保利置业后,保利将实现对深圳、苏州、济南、云南、广西、贵州、黑龙江等地区的覆盖,进一步实现全国化布局。此外,此次收购标志着公司正式成为了集团唯一房地产整合平台,开启新一轮成长。
投资建议:维持“买入”评级。根据公司16-17年销售和拿地增速均高于行业平均,我们预计公司18-19年结转业绩增速保持较高水平。我们上调公司18年每股收益为1.72元每股。公司1月25日收盘价为17.10元每股,对应18年PE倍数约为10倍。我们维持给予公司18年12倍的PE估值,对应目标价20.66元每股。维持买入评级。风险提示:一二线边际改善不达目标。


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研究员: 海通证券 ● 涂力磊
发布时间:2018-01-26

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