[华安证券:增持]优势巩固 质量向好

管理:公司不断变革
公司不断自我革新:2004年启动零售转型战略;2010年开启二次转型,提升管理,转向集约,发力小微贷款和同业业务;2015年,明确提出打造金融科技银行;2018年后,重新定位客户和科技两大核心,全面开启数字化转型,打造以MAU为指导的经营体系。上述转型,使公司在低成本负债、资产结构、非息收入和资产质量等方面表现出类拔萃。
负债:活期存款充裕,负债端成本稳定
较强的客户粘性,提高个人存款派生效率。存款结构中,活期占比较高,有效压低了负债成本。边际上,公司存款和个人存款中的活期增速均明显高于定期,存款进一步活化。但是,各项存款利率仍承压。
资产:零售资产占比过半,在收益和质量之间寻找平衡
贷款结构中,零售贷款占比过半。大力发展信用卡贷款的同时,仍维持较高住房贷款占比。2020年,信用卡贷款业务失速,对公贷款高速增长,起到缓冲作用。2021年,零售贷款增速有望恢复正常。
质量:不良率拐点已过
资产质量进一步优化。横向对比,不良率位于最低之列。纵向对比,Q4不良率降至新低,同时拨备覆盖率拐点向上。
投资建议
招行的综合经营能力当属行业领先。在市场普遍担忧银行资产质量的时候,招行的不良率和拨备覆盖率已经出现拐点。2021年零售业务有望正常展业。预计2020-2022年归母利润分别为973.42/1075.76/1216.02亿元,同比增长4.82%/10.5%/13.04%,对应EPS分别为3.79/4.23/4.78元。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
疫情再次严重抑制居民活动;宏观经济增速逊于预期,政策再次引导银行让利实体经济。

相关股票:$招商银行(SH600036)$
研究员: 华安证券 ● 刘超
发布时间:2021-02-01

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:0喜欢:0