[中金公司:买入]招行业绩快报点评:业绩大超预期 目标估值2.5xPB

预告2020年盈利同比增4.5%,大超市场预期
招商银行公布2020年年度业绩快报:2020年营收同比增长7.7%,净利润同比增长4.5%;4Q单季营收同比增长11.4%,净利润同比增长32.6%,大超市场预期,主要来自拨备计提减少。在目前已披露业绩快报的银行(上海银行、兴业银行)中招行全年净利润增速最高,我们预计业绩也将领先其他上市银行。向前看,我们预计2021E招行净利润增速将恢复至15%,其中,轻资本的财富、资管业务市场份额有望大幅提升,驱动ROAE指标继续走高;我们认为公司将受益于新一轮的业绩/估值分化周期,重申维持行业首推组合和2.5x 2021E目标P/B。
关注要点
4Q单季净利润同比大增32.7%,较2Q20的-13.3%和3Q20的0.7%显著提升,带动全年净利润由负(1-3Q20同比-0.8%)转正至4.5%,领跑目前已披露业绩快报的上市银行(上海银行、兴业银行)。
4Q20单季营收同比增速11.4%,我们预计主要源自扩表节奏加快和同比持平的净息差。其中净利息收入同比增长11.0%,非息收入同比增长12.1%。归母普通股ROAE15.73%,较2019年末减少1.11pct。
存款同比增长16%,增速较3Q进一步提高。4Q20存款同比增长16.1%,增速较3Q20进一步提高0.7ppt,支撑规模扩张提速。4Q20资产同比增长12.7%,较3Q增速加快1.1ppt,贷款同比增长12.0%,较3Q增速回落0.2ppt。
资产质量指标优中向好,不良率创5年新低。4Q20招行不良率录得1.07%,环比下降6bp,创2014年以来新低。拨备覆盖率录得438%,环比提高13ppt,资产质量指标继续改善,并维持上市银行领先水平。
估值与建议
向前看,我们维持招商银行2021/2022年净利润增速15.3%/14.5%不变。招行A股/H股交易于1.7x/1.8x 2021E P/B,维持行业首推组合和A/H 2.5x 2021E目标P/B,对应A股71.09元目标价和79.85港元目标价,对应A股45%上涨空间和H股50%上涨空间。
风险
流动性收紧超预期。


相关股票:$招商银行(SH600036)$
研究员: 中金公司 ● 张帅帅,严佳卉,王瑶平
发布时间:2021-01-18

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全部评论

了不起的穆先生02-16 14:06

不敢当不敢当

2021海燕02-10 21:35

羡慕你有一个聪明的脑袋加一双慧眼

一个大写的帅01-27 12:45

不断新高,能请教一下你是怎么被割的吗?

xapk801-24 19:08

了不起了不起

了不起的穆先生01-21 23:54

2014,15年就买了,有三分之二的仓位左右成本9块,但22,28,33,38,44块都有不同程度的加仓。成本大概拉到20左右了,但分了那么多年红,总体估计成本大概15块不到吧。