[国信证券:增持]2020年一季报点评:业绩增长稳定 净息差小幅走阔

民生银行披露2020 年一季报,业绩符合我们预期
公司2020 年一季度实现归母净利润166.5 亿元,同比增长5.4%;一季度EPS 为0.38 元,同比增长5.6%;一季度年化ROE14.53%,同比下降了0.56 个百分点;年化ROA 为0.99%,同比下降了0.06 个百分点,业绩符合预期。
存贷增长较好,净息差小幅走阔
一季度公司资产扩张4.2%,其中信贷扩张了6.1%,主要是加大了对公信贷投放,期末贷款总额占生息资产比重为54.8%,较年初提升了0.8 个百分点。一季度存款扩张4.3%,债券压缩8.8%,同业负债扩张9.8%,主要是市场利率快速下行,公司加大了同业存单的发行。
按照期初期末余额测算,一季度净息差为1.66%,同比提升14bps,环比提升2bps,主要是受益于同业负债大幅下降,公司计息负债成本率下降较快,我们测算的一季度计息负债收益率为2.65%,同比下降9bps,较2019 年下降了7bps。
不良率下降1bp,拨备覆盖率稳定
一季度末公司不良贷款率1.55%,较年初下降了1bp,不良率下降主要是一季度信贷实现较好扩张,一季度公司不良余额增加了22 亿元。一季度公司信贷成本2.09%,同比提升25bps,较2019 年提升14bps,但由于不良余额增加,公司拨备覆盖率155.9%,与年初基本持平。
盈利预测与投资建议
我们维持2020-2022 年归母净利润增速4.7/5.1/6.1%的预测,当前股价对应的PE 为3.8/3.7/3.5x,对应的PB 为0.5/0.5/0.4x。我们维持其“增持”评级。
风险提示
宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

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研究员: 国信证券 ● 王剑,田维韦
发布时间:2020-05-06

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