[国泰君安:增持]2019年半年报点评:利润增速改善 资产质量向好

投资建议:中报符合预期,维持19/20/21 年净利润增速预测为7.18%/6.32%/6.24%,EPS1.22/1.30/1.38 元,BVPS 10.15/11.26/12.43元,现价对应4.76/4.48/4.21 倍PE,0.57/0.52/0.47 倍PB。维持目标价8.13 元,对应19 年0.80 倍PB,维持增持评级。业绩概览: 19H1 归母净利润同比+6.8%,营收+17.0%,ROE(年化)14.9%。不良率1.75%,环比持平;拨备覆盖率142%,环比+4.5pc。
新的认识: 拨备拖累预计将继续减轻
利润增速如期改善。19H1 归母净利润增速6.8%,较19Q1 提升1.1pc。如此前报告判断,主要驱动因素来自于拨备拖累作用边际下降,归因于历史包袱出清后不良生成压力减弱。
息差逆势环比上升。19Q2 净息差(期初期末)环比+6bp,归因负债端成本率下降比资产端快:①宽松货币环境下主动负债成本下行;②负债结构优化,存款环比+4%,主动负债环比-2%。
资产质量稳中向好。表现为:19Q2 不良率环比持平于1.75%,关注率、逾期率分别较年初下降4bp 和22bp,不良生成率同比下降12bp。偏离度较年初下降2pc 至95%,资产质量进一步做实。拨备覆盖率环比提升4.5pc,预计未来仍有上升空间。
风险提示:经济失速、不良爆发。

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研究员: 国泰君安 ● 邱冠华,郭昶皓,梁凤洁
发布时间:2019-09-03

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