近日，专注于开发用于肿瘤微波消融医疗器械的百德医疗投资控股有限公司（以下简称百德医疗）开启招股。根据公告显示，百德医疗全球发售股份2.48亿股，招股期自9月22日-9月27日，招股价格区间为每股1.40港元-1.72港元，每手2000股，中银国际亚洲及中泰国际融资是联席保荐机构，10月5日正式登陆港交所。
获知名投资机构青睐
从公司的过往融资经历来看，百德医疗作为肿瘤微创领域的佼佼者，获得多家知名机构认可，来头不小。百德医疗C轮融资的投资机构包括中银国际投资有限公司及中国风投等，均为知名的投资机构。百德医疗的股东还包括国际精密，其为联交所上市公司（股份代号：929），主要从事制造及销售精密金属零部件，投资重点为中国及香港的医疗领域及智能化制造。
图表1：百德医疗上市后股权架构图
数据来源：公司招股书
长远来看，丰富的股东构成将更有利于百德医疗获得来自股东的技术、管理方法、产业链资源、金融系统资源支持，实现公司资源整合以供长久运营，支撑公司未来更多研发成果的商业化转换。
值得一提的是，公司和中银国际投资的业绩对赌协议将会在上市后失效。公司曾在C轮融资与中银国际投资签署对赌协议条款，其中保证2021年以及2022年的利润情况。根据招股书披露的合同期限条款，随着公司成功赴港上市，公司与中银国际签署的对赌协议合同将自动终止。所以，上市后将不会存在公司需要进行赔偿等相关风险因素。
财务状况稳健 基本面优质
百德医疗的核心产品微波消融针和微波消融治疗仪在甲状腺、肝癌、乳腺结节等领域广泛适用。微波消融具有安全、微创、操作简便、患者恢复快及并发症低等优点，市场增长潜力巨大。过去三年，百德医疗的业绩稳定增长，2021年收入达人民币1.89亿，其中约83%来自于销售微波消融针和微波消融治疗仪。公司2019至2021年收入的复合年增长率达49.0%，保持了稳定的增速。利润方面，2021年全年纯利达人民币7,500万，纯利率为39.7%。
为保持产品的竞争力，公司与医院、合约研究组织及学术机构紧密合作，开发新产品及升级现有产品。高效的合作模式使公司更快更好地完成了研发目标，实现研发支出的效益最大化。研发成果上，目前，公司作为唯一拥有人或共同拥有人共拥有27项注册专利、20项正在申请的专利，并已获得一份第三类医疗器械注册证及两份第二类医疗器械注册证。
图表2：百德医疗产品管线
数据来源：公司招股书
通过多年在行业内的布局，公司的销售网络已经遍布了中国22个省、直辖市及自治区。凭借公司的配送商及经销商网络，购买公司微波消融产品的医院数目由2019年的258家增至2021年的303家，其中三甲医院及三乙医院数目由149家增至177家。
市场空间广阔 先发优势显著
根据弗若斯沙利文的资料，中国微波消融市场的规模有望由2022年的人民币30亿元增长至2026年的人民币92亿元，复合年增长率为32.5%。作为中国领先的微波消融医疗器械供应商之一，百德医疗在此赛道处于有利位置，站在微波消融市场快速增长的风口，将进一步巩固其市场地位。
公司的市场占有率也稳居高位，根据弗若斯沙利文的资料，2021年在治疗甲状腺结节及乳腺肿块的微波消融针供应商中排名第一，市占率达39.9%。
图表3：百德医疗市场占有率
数据来源：公司招股书
特别在甲状腺结节的微波消融治疗领域，百德医疗具有首发领先优势。公司是中国首家将其专门用于治疗甲状腺结节的专有微波消融医疗器械成功注册为第三类医疗器械的公司，因此公司面临的集采风险小。由于集采需选取同类型产品三家或以上企业进行集合竞价，百德医疗在该细分市场上已知的竞争者较少，满足集采条件的可能性较低，短期内并不会面临集采风险。
小结
百德医疗的产品技术结合政策、市场需求等外部优势，吸引了不同背景构成的股东团体，能够为百德医疗提供充足的外部资源。随着肿瘤患者数量不断增加、微波消融疗法的适应症不断扩大及微波消融的普及深入，未来中国微波消融市场将快速增长。百德医疗作为行业的佼佼者，有望在未来产生充足的业绩支撑公司做出更优的资本市场表现。百德医疗在港股登陆，除了增加港股在医疗器械领域的覆盖，也让广大港股投资者享受到微波消融肿瘤行业发展的红利。