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$美团-W(03690)$ 估值挺贵的，25%的增速，市值/毛利约20倍。作为对比，虽然不完全对标，美股做外卖的$Doordash(DASH)$ 增速35%，EBITDA盈利，市值/毛利约8倍。
要知道，通常中概股估值对比美股是要打折的。
今天美团公布了最新的一季度报告，主要核心数据如下图：
首先说明，我没有考虑新业务部分，因为新业务还一直处于严重亏损状态，而估值的时候，市场分歧巨大，乐观者认为将来亏损会大幅缩减，形成新的利润空间，让股价为了梦想而燃烧，而这不符合我个人的投资思路，不喜欢的人不看即可，也不用教训我没有胆量，这几年的港股市场，装逼的死掉一堆。我还想多活几年，投资路走的更远一些。
从核心业务外卖和到店业务来看，首先是用户数据，环比增长了240万，显示出外卖业务的市场渗透率已经基本见顶。接近7亿用户了，总不能所有人都不做饭，叫外卖吧。在用户数据见顶的条件下，外卖，到店收入盈利在季节性因素影响下（春节）环比下滑速度大于2021年一季度，说明在没有用户扩张支持之下，业务增速的下滑将变得不可避免。
假设我们将今年2季度上海疫情影响部分的抛开。预计全年主业调整后的净利润在300亿港币左右。利润率的提升已经不现实，用户见顶以后，即使考虑季节因素，调整后未来三个月的增速也在15%以内（50+65+65+65）*1.2。截止今天收盘为37倍。
对于美团来说，新业务的情况很重要，因为现价外卖，到店给的估值已经很高了，给了一线龙头的估值水平。。。如果新业务达不到预期，用户也见顶，明年再保持个10%左右的增长，30多倍的估值，还有多少人愿意坚守呢
$美团-W(03690)$
房价稳住人口也不行估计，我们的股市有可能变成像局部产业优势国家那样，只有一些新兴和能出口的行业能走牛，其他的传统蓝筹长期像恒指的旧蓝筹那样十几年一个价。
无论是走势还是成交量都有这个趋势，成交额top50越来越多新兴行业和出口行业，趋势上内需股还在下降轨道，一年前的互联网、房地产，年初的白酒、医疗，上个月的招商银行、海康威视，今天的海螺水泥。
管理层信心满满，我也有点怀疑，只不过看在历史经验上管理层没怎么放过空炮姑且相信，今年见分晓，如果50家店能跑通的话估值可能要跳一级。
国内的话，除了开店（看这形势国内开店要降速，明年开店增速可能在20%以下），单店营收还在增长，MEGA系列今年可以做到5-6亿，非盲盒能跑通就能提供二级火箭了。