$金斯瑞生物科技(01548)$ 简单读了一下年报，行政开支和研发成本太高了，7000人，人均薪资50万。高层完全没有感觉到寒意，也许这就是做国外生意的好处。但是手头资金不少，可以慢慢亏。收入8.39亿美金，亏3.55亿，至少要接近12亿美金的销售才能支撑公司现金流为正。$恒瑞医药(SH600276)$ 2022年才营收212亿。

cdmo部分目前还是负贡献，-3000万美金左右，不过之前c轮融资了2亿多美金，还有钱，这部分不好估值，特别是美国法案的事情发生以后，鉴于其今年贡献了负的收益，不给估值了。
生命科学板块还是维持之前的观点，差不多值15亿美元，折合成港币120亿左右。
工业合成板块还太小，当赠送的。
细胞疗法板块，还是60亿美金的估值，约450亿港币。
最后，公司账上的钱还不少，这个就不好算了，因为光传奇那边就有很多，这部分也算成赠送的吧。
综上，金斯瑞估值570亿*0.8（港股通折价）=456亿港币以下绝对不算贵，对应现在300亿的市值还有50%以上的空间。$金斯瑞生物科技(01548)$

$金斯瑞生物科技(01548)$ 这业绩很可以，明天给我爆涨。

1.看了一遍，去年那一亿美元授权款是今年1月3号才收到，应该没入账吧！2.文中都提到美国的法案，也该是近期加进去的，为什么不说一下欧盟通过二线的事？去年加资料和批准进入审评都分别收了1500万和2000万美元，为什么这次批了不说说收多少里程碑款？3.3月15号美国也审了，为什么不展望一下都批了的情况下cart今年能有多少量？觉得这管理层好象不想说好话

符合预期。生命科学业务一如既往稳健，在去年新冠试剂没有完全出清的情况下能够做到15%以上的增长不容易，而且还是在包括中国在内的亚太区下降7%的情况下取得的。CDMO下滑在预期之中，行业的问题，而金斯瑞在行业中属于第三梯队，且一半收入来自中国，自然更受伤，下半年收入41百万美元，同比和环比都下滑近40%。百斯杰太小，只需要知道收入有增长，毛利率稳定就好，合成生物学是很难的生意模式，竞争格局超稳定。传奇是明牌，该说的强生早早说过了，之前老黄在JPM大会上也说的很细致了，稍微有一点点新意的是研发费用25年达峰，以及很关注自免。
未来需要跟踪的点，一是生命科学，管理层给的收入指引是15-20%，比过去两年的增速都高，基本上是两到三倍的行业增速，主要增长点在哪里？份额的增加还是产品品类的扩张？各自具体的原因是什么？二是CDMO如何调整战略？差异化是必须的，但暂时没看到清晰的战略，讲的都还是区域布局转向北美和降本的具体措施，考虑到CEO新来3个月可以理解。三是传奇的ODAC和PDUFA，以及Cartitude-5的入组情况。

CDMO居然扭亏为盈了！

基因合成穩定 蛋白多肽業務發展良好，毛利率維持，净利潤大增 ，靠的是提升行政效率。
生物製劑開發虧損約為3000萬美元，净利率是神奇的-30%，去年接近平衡。事實證明CGT是純純垃圾賽道，全村都快死絕了，唯一希望傳奇佈局10年，近5年研發投入15億，收入3億。就算以後回暖也不可能大發展。CDMO管理費營銷費一點沒掉，還在掙扎。如何破局，斷臂算了。傳奇毛利率超過50%。收入提升144%，營銷費用毫無變化，這才是神藥。

生命科学业务营收增长14%，毛利率55%；税前利润增长43%，最稳健的业务了，现金奶牛；公司行政开支有脸增加20%，研发都才增长10%，天天加行政工资，脸真大；cdmo业务亏了30百万美元，惨不忍睹，被高林忽悠了，时间的朋友$金斯瑞生物科技(01548)$ ，今年应该会少亏点；
反正重点关注传奇生物，等着传奇生物每个季度增加营收吧，确定性成长

CDMO果然亏损了，生命科学和合成略增，全靠传奇顶着，但已经跌残，也不好说

1.传奇是好，car-t销售大增，但都是几个月前就知道的事情，是预期内的事情，况且传奇独立上市，市场也不给这部分估值；
2.生命科学和百思杰还不错，稳住基本盘；
3.蓬勃令人失望，半年报有说预计个位数增长，结果还下降了，而且亏损加大，估计有应收款无法收回（根据公开资料，蓬勃与斯微、香雪曾经都有合作，现在这两家公司怎样了，可以去搜搜）；
4.蓬勃已经C轮了，百斯杰A轮，估计最终还是逃不过分拆上市的命。