斑马消费 徐霁
2017年巨亏5亿的人人乐，无疑是连锁超市行业中最悲催的一个。
上市8年有4年亏损，累计净亏损超过10亿元，人人乐的营收规模也降至10年前。
不断上涨的租金和人员薪酬，让整个行业都感受到经营压力。依靠价格战起家的人人乐，其在上市同行中毛利率最低，这让它在新的竞争环境下愈加不堪重负。
行业调整、产品问题、关店后遗症、转型受阻等重重迷雾之下，深圳第一连锁超市将走向何方？
上市8年净亏10亿
从2017年的年报数据看，连锁超市“弱复苏”的趋势非常明显。
A股连锁超市龙头永辉超市（601933.SH）、步步高（002251.SZ）的增速均回升到两位数，近几年业绩持续下滑的联华超市（00980.HK）、三江购物（601116.SH）等，也在一定程度上有所缓解。
不过，还是有人深陷其中无法自拔。
总部位于深圳、跨区域深耕西安市场的连锁超市人人乐（002336.SZ），2017年营业收入88.55亿元，同比下降12.81%，净利润-5.38亿元，同比下降990.22%。
实际上，人人乐的扣非净利润已经连续4年亏损，如果不是2016年卖房赚了一个多亿，恐怕现在就要等着退市了。
人人乐1996年创立，2010年上市，其登陆资本市场还让公司创始人、实际控制人何金明一跃而成为当时的江西首富。
2012年是人人乐具有决定性意义的一年。
这一年，公司营收129.13亿达到巅峰，同样也是在这一年，盈利急转直下，亏损8961万元，净利润同比下滑152.90%，就此滑入泥潭。
上市8年来，人人乐亏损了4年，净亏损达到惊人的10.73亿元。
斑马消费梳理14家上市连锁超市（A+H股）的业绩发现，人人乐的确是最惨的一家。
如果是别的行业，亏损还能解释。超市行业本质上就是帮人卖东西，居然亏成这个样子，真是令人匪夷所思。
就算亏得一塌糊涂，人人乐去年4月份还是拿出4.26亿元在西安买商铺。这一年，西安房价上涨了73%，这几乎是人人乐2017年报中唯一的亮点。
倚重价格战骑虎难下
1996年7月，何金明辞去深圳市金属交易所总经理之职，在深圳南油开设第一家人人乐超市。
到附近新开的家乐福蹲点37天后，何金明找到了人人乐的生存之道。“他们（家乐福）的促销策略一天变一次，我就一天变两次，变三次。”
价格战，是人人乐崛起的密码，也深植于企业的基因之中。
2017年，人人乐的主营业务毛利率仅为14.24%。斑马消费梳理发现，14家上市连锁超市的平均毛利率在20%左右，人人乐垫底。
超低毛利率，让人人乐得以快速扩张，也极大考验着企业的运营能力。
100亿元营业收入，毛利率低别人6个点，也就少了6亿元的毛利润，差别能不大吗？
人人乐起家的南油店已于2017年关闭，而何金明当年蹲点的家乐福南头店仍然在营业。
人人乐销售费用中占比巨大的租金和和人员薪酬，是导致公司亏损的主要原因。后面斑马消费会单独写。
既然成本这么高，为什么不像高鑫零售（06808.HK）那样，逐步提升毛利率至行业平均水平？
这可问到痛处了。
人人乐依靠价格战站稳脚跟、安身立命。本来公司就处在下行趋势中，如果放弃价格优势，规模优势必将不在，何金明可谓骑虎难下。
值得一提的是，人人乐一方面必须维持价格优势，同时又必须严控成本挤出利润，导致了产品和服务上的内控失效。于是，人人乐频因产品问题被处罚和曝光。
斑马消费随手搜索后发现，最近3年，人人乐最少出现过6次重大食品舆情危机：2016年8月，西安一家人人乐的猪蹄被检出瘦肉精，罚款7.5万元……2018年5月，重庆一家人人乐卖假冒食用油被罚5万元；2018年5月，人人乐通过京东到家卖过期一周的酸奶……
关店后遗症频发
超市不赚钱怎么办？关店！
上市后首度亏损的2012年，人人乐就关闭了8家门店，开大型连锁超市关店求生之先河。
2012年到2017年6年间，人人乐一共关闭了56家门店。截止2017年底，门店数量为125家。
关店之后，一地鸡毛。
摆在人人乐面前的，是因大量关店而造成的数不清的诉讼和巨额的赔偿及坏账。
2017年报显示，公司2017年结案和执行完毕的诉讼有9起，当年撤销的诉讼4起，未结诉讼20起，新增诉讼5起（涉案金额6670.53万元）。
这38起诉讼中，有36起与房产相关，绝大部分为房产租赁纠纷。
人人乐在年报的新增诉讼板块中披露了诉讼的详细情况。斑马消费梳理后发现，大部分诉讼为拖欠房租，或提前退租索要租房押金。
另外，人人乐2017年因提前解除租约的赔偿，造成预计负债7000万元，因此而计提的坏账也达到8000万元。
新零售噱头能否救主？
前几年线下商业流行往线上扩张，不管是试图打造“O2O生态”，还是纯粹就为了蹭个概念。前有大润发的飞牛网，后有京客隆（00814.HK）的线上商城……基本上都没做出啥名堂。
人人乐也不甘寂寞，通过旗下全资子公司泰斯玛开展人人乐移动商城、人人乐购电子商务平台和商品跨境采购平台的运营。
这些投资的回报如何？人人乐在年报中没提，只说了“自建平台和第三方外卖平台实现营业收入6500万元”。
不过，经过《证券市场红周刊》记者亲测，人人乐电商平台的体验极差：号称2小时送达，但3天都没收到货。
这几年，人人乐也在顺应“新零售”浪潮，进行线下业态的创新，一方面与东方盛富战略合作，设立“三人行”基金孵化新业态，另一方面，开设精品超市等。
目前已经形成大卖场、精品超市Le super、社区生活超市Le life、社区生鲜超市Le fresh等多个业态的组合。
就目前来看，新业态的表现不尽如人意。
开设小型超市就是为了提升店铺的运营效率，但2017年人人乐旗下精品超市的坪效（390元/月）远低于传统的大卖场（501元/月），精品超市板块的净利润下滑了310%。社区超市同样如此。
除此之外，人人乐2017年联合东方盛富成立了一家保理公司。难道连锁超市这条路走不下去的人人乐，想就此展开自己的跨界之路？
斑马消费只想问，老板，估计啥时候能拿到牌照呢？这一切还来得及吗？
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