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我假设大家都已经非常了解这家公司,所以不会长篇大论。

广州酒家这类公司最大的亮点是,只要不出现重大食品安全事件,未来十年二十年都有很大概率保持稳定增长。毕竟,“民以食为天”,特别是他们一直经营的广东广州地区。

“老字号”+地方口味特有的粘性,这种经济特性是估值的最重要保证,也是投资者最重要的安全边际。

简单说下业务,广州酒家的业务分两块:一是食品制造,一是餐饮。

食品制造就是月饼、速冻食品、腊味、面包、西点等;餐饮板块主要是粤菜,有“广州酒家”、“天极品”、“西西地”、“好有形” 等品牌!他们家的所有店面都在广州,一共17家直营店盒1家参股经营店。

这些业务板块里面,食品制造(月饼、速冻食品盒腊味食品)的营收占73%左右,餐饮板块营收占25%左右。广州酒家虽然是两条腿走路,但是食品制造这条腿看起来要粗很多。实际上,食品业务板块里面,月饼又是重中之重,2017年月饼的收入占总营收超过40%!

盈利能力方面,两大业务板块整体毛利率超过53%,其中餐饮毛利率超过60%,食品制造毛利率在50%左右。其中,月饼的毛利率超过60%,速冻食品盒腊味食品毛利率都在30%-35%左右。

2017 年广州酒家整体营业收入 21.89 亿,净利润3.40 亿元。值得注意的是增速,也是估值的关键。最近6年以来,广州酒家营业收入复合增速是11%,而同期净利润的复合增速接近15%,利润增速大大超过营收增速,说明广州酒家的盈利能力是非常不错的。

这是一些基本情况。

我们觉得,广州酒家应该不需要特别重大的投入,只要保证现有的模式经营下去,不断满足相对稳定用户群体的需求,就可以获得源源不断的收益。

估值的一些细节。

根据2017年年报披露的信息,当时有14.5亿的金融资产(可以很快变成现金的资产),几乎没有有息负债(只有100万),所以公司账面很干净。2017年的经营自由现金流大概是3.6亿,我们忽略了未来的增长,只是简单假设未来5年可以保持18%的复合增速(这个高估了短期的增长速度但是低估了长期的增长,所以我们觉得差不多),这样的话这块资产对我们来说值90亿左右,所以加起来100亿左右。

和目前市值差不多,所以再我们看来也不是特别便宜

作者:tksun
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