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夜雨1578

关于周黑鸭与绝味食品一点财务比较

来自夜雨1578的雪球原创专栏

发现自己正式的谈论周黑鸭比较多,一方面是因为他处在自己组合的边缘,一直都是不太确定,所以研究的比较多。另一方面,在食品零售这个行业自己工作过几年,有直观的经验,一直认为在自己的能力圈中。

我在之前的文章里分析过:周黑鸭属于加速发展的阶段,所以收入重要性大于利润。

之后分析过17年周黑鸭收入的组成和增速一般的原因。主要是两个:
1.由于上市之前提价过猛,造成上市之后不得不补课。不仅不能提价,一定程度上还要促销(这其中也有会员与外卖造成的毛利率降低)。进一步造成了黑鸭可比店店均营业额没有显著增长(1%左右)。

2.新店新地区店均营业额不如华中为主的老店,所以新增的30%新店只带来了15.4%的(也有下半年开店的原因)。

今天看了一下绝味食品的年报,希望记录一下自己对周黑鸭与绝味两家公司的盈利增长差异进行理解。并对今年及以后利润趋势进行一些猜测。

周黑鸭17年收入增长15%,利润增长只有6%,除了营销投入增加外,还有一个主要的原因是毛利率的降低。


毛利率由16年的62.3%下降到17年的60.9%。这1.4%的差异看似不大,看如果毛利率不变,黑鸭的净利润可以达到8亿,盈利增长律将达到11.8%。是不是好很多?

预计18年黑鸭的毛利率不会进一步下降。也就是说净利润将更好的跟上收入的增长。

绝味食品与黑鸭正好相反,收入增长17.6%,盈利却增长了32%。



这多出的部分主要是毛利率增长带来的。毛利率增长3.81%。据称绝味食品17年未进行提价,那么毛利率的增长来自于那里?



一个可能是采购成本的降低。一个可能是销售品类的调整。

进一步看18年绝味食品计划开店1000家左右。鸭副产品的降价空间保持不变(不存在进一步降价空间)。收入增长不会超过17年的水平。如果盈利增长保持17年的水平就需要要么提价,增加毛利率。要么进一步降低管理费用。
目前看绝味一季度选择了后者。但不论选择那种方式,都是很难持续的。因为管理费用不可能持续降低。而毛利率绝味目前35.5%,每年提升3.81%,至多能够持续三年。接近50%的毛利,传导到终端将是不可承受的。绝味6折供货,意味着绝味目前总毛利率已经在80%以上。绝味食品本身竞争定位于性价比优势。如果持续提价将可能进一步降低竞争力

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